游客：俄罗斯卢布近期大逆转，是否可投资？

王婷婷：卢布自去年3月乌克兰危机升级至年底贬值幅度逾7成，然而2015年年初至今升值22%。期间尽管油价自3月后有企稳反弹迹象，但依旧位于较低水平，并不足以支撑卢布强势走升。卢布走升有多方面因素共振造成，如：自去年12月央行加息650个基点抑制卢布大幅走贬；年初新明斯克协议签署乌东部局势有所缓和，再加上油价止跌回升、外债偿还高峰期已过，利空因素集体淡化；3月又为俄罗斯本土企业上缴卢布计价的税款月份，需求再次提振卢布估值；而由于前期卢布严重超卖，基本面的改善也导致近期做空卢布、做多美元的仓位大幅降低。

当然，仅凭当前卢布走升、股指上扬就评判俄罗斯经济向好显然并不合理，因为诸多数据显示俄经济依旧疲弱不堪，2月工业生产指数同比下滑1.38%，降幅创2013年5月来新高；一季度消费者信心较去年第四季度重挫32%，为09年以来最低值；2月通胀形势进一步恶化，CPI同比升16.7%，PPI同比升9.47%，3月仍有望再刷阶段新高。很显然在全球经济并未出现较大改观的当下，高度依赖能源出口的俄经济衰退步伐仍将持续，当前，该国投资恐慌情绪淡化，若通胀形势缓和，政府出台更多宽松政策为经济下行托底概率极大，其对该国估值较低的资本市场、以及债券市场均有利，投资者可在全球配置时适当增加俄罗斯地区资产，但仍需做好货币对冲。

游客：降准降息后，信托收益率是上涨还是下跌？

金苹苹：信托是企业融资的一种重要渠道，信托收益率在某种程度上也反映了整体的社会融资成本和水平。去年以来，随着央行实施较为宽松的货币政策，我国的无风险利率开始下降，这也传递到了信托领域。尤其是去年央行开始实施降准降息以来，由于银行贷款基准利率下调，企业融资成本下降。在同一个市场里，企业通过信托融资的成本也会随之下降。相应的，信托产品的收益率也会下降。

整体而言，降准降息对信托业肯定会有一定影响，社会整体融资成本的降低会倒逼信托也降低融资成本，但需要一段时间才会传导至信托业。信托业内人士认为，这种传导大概需要2-3个月的时间，信托产品的收益率可能会整体下降0.5-1个百分点。对于信托产品，在第一次央行降息以前，100万的信托产品，收益基本在9.5%-10%左右的水平，经过两次降息后，目前信托产品的收益基本在8.5%-9.5%之间。若未来央行继续实施降准降息，则信托收益率还可能继续下行。

游客：交银精选和交银稳健哪个好？

王彭：交银精选为股票型基金，交银稳健配置混合为混合型基金，从近五年的历史业绩来看，后者的表现好于前者。交银精选2010年和今年以来处于同类基金后四分之一，2012年表现良好，净值涨幅略高于同类基金；交银稳健配置2013年处于同类基金后四分之一，2012年表现优秀，以15.29%的净值涨幅位居同类基金前四分之一。再看两位基金经理的管理情况，交银精选现任基金经理曹文俊任职时间174天，任期回报为56.41%，高于沪深300指数，但略低于同类平均；交银稳健配置混合的基金经理唐倩任职时间1年123天，任期回报为99.04%，均高于同类平均和沪深300指数。

游客：金博士您好！07年我买了一万元博时主题基金，当时每股2.85元。到现在过去了7年多时间了，还有钱赚吗？谢谢了！

王彭：博时主题行业基金一般以具备估值优势的大中盘蓝筹作为核心配置，采取价值投资和买入持有策略，重仓股的换手率极低，属于典型的大中盘蓝筹风格基金。该基金采取价值策略指导下的行业增强型主动投资策略，行业配置相对稳定和集中，其业绩表现也直接受核心持有行业走势影响。从历史表现来看，博时主题行业往往在蓝筹股占优的市场阶段表现出色，例如2007年，沪深300指数上涨161.55%，基金上涨189.93%，位居同类基金第二；2014年沪深300指数上涨51.66%，基金上涨61.39%，位居同类基金第六。展望后市，经济改革预期将深化，各路资金入场节奏不变，“改革牛”行情有望贯穿全年。在此背景下，蓝筹股向上趋势有望延续，建议投资者继续持有。

游客：为什么恒生指数创新高，而恒生ETF大跌三天？请老师指点。

王彭：原因在于净值的折溢价。由于恒生ETF是上市交易的，投资者既可以按照市场价买入，也可以按照每天的净值申购得到基金。当市场价对于净值出现较大溢价时，庞大的套利卖盘也会蜂拥而来。恒生ETF在4月8日之前的两个交易日，由于市场预期港股大涨，该ETF已经连续涨停，市场价较7日的净值高出24%。该基金通过一种名为RTGS的机制，允许投资者当天申购，当天确认份额并卖出。因此在8日当天，投资者可以实时申购得到恒生ETF基金，然后在市场上直接卖出，即使以当天跌停价1.302元卖出，依然可以获利。因此，在众多套利者“齐心协力”的操作下，恒生ETF的价格出现连续下跌。

游客：能否推荐一只港股分级基金，在投资中有什么需要注意的地方？

王彭：投资者可以考虑银华H股B，该基金的标的指数是恒生中国企业指数，该指数精选H股中市值最大、流动性强的40只股票组成。其中15只标的股票已经启动或者准备启动国企改革。银华恒生H股B级初始杠杆为2倍，目前净值杠杆为1.770倍。由于恒生中国企业指数波动性较强，H股市场没有涨跌幅限制，杠杆弹性好，适合波段操作，有利于投资者博取超额收益。需要注意的是，由于港股分级基金近期已经累计了较大涨幅，加上套利机制的存在，投资者在二级市场上交易需要谨慎。基金研究人士认为，由于套利大军即将入市抛售，目前跟风炒作港股基金有极大风险，看好港股的基金可以通过场外或场内基金以净值申购的方式参与，尽量避免直接以过高溢价买入。

（本报记者 王彭 整理）