动力煤:下游淡季加大去库力度,大秦线检修作用暂未显。本周六大电厂平均日耗59.54万吨,环比下降1.73万吨,周五库存1239.30万吨,环比下降80.70万吨,降幅6.11%。电厂库存降幅较大与淡季日耗下滑有关,可用天数仍保持21天的较高位置,沿海需求持续低迷。本周四港日均吞吐量91.6万吨,环比上升4.14万吨,调入量93.1万吨,环比下滑4.07万吨,大秦线检修港口供给开始收缩,但港口供需宽松格局未有改观,四港库存环比上升56万吨至2130.4万吨,本周秦港煤价再跌5元,预计后续库存将小幅下降。港口煤价跌破铁运成本加之大秦线检修对坑口供需压力逐步显现,本周晋北坑口再跌20元,预计蒙西后续跟跌难以避免,煤价短期弱势难改。

炼焦煤:下游开工随盈利回升,煤价弱势未改,需求或将企稳但供给压力仍大。

本周社会钢材库存环比下降17.06万吨,降幅收窄,钢铁供需在春节扰动的短暂调整后,重回弱势通道,本周Myspic指数环比下滑2.19%。前期铁矿石价格快速下跌继续为钢厂盈利腾出空间,本周163家钢厂盈利面60.12%,环比回升7.36个百分点,开工率回升0.83个百分点,预计仍有回升空间,也将继续压制钢价下行。本周焦化厂开工跟随下游小幅回升,但因原材料去库和传导滞后效应,炼焦煤需求仍无起色,本周山西及河北主要产地煤价下跌20-40元。

预计后续焦煤需求有望随下游企稳,但考虑到供给压力仍在持续缓释,煤价短期企稳难度较大,中期仍看终端需求能否改善。

投资建议。

心动,风动,幡岂能不动?参与牛市以来第三轮相对估值提升行情。本周煤炭行业指数上涨3.62%,跑输万得全A指数0.40个百分点。站在当前时点上看,我们认为1.牛市以来煤炭板块指数上涨约75%但基本面不断走弱,股价驱动因素上,增量资金入市对整体估值提升较行业基本面影响大上一个量级。牛市以来周期与成长的上涨节奏呈现明显的交替特征,某种风格阶段性超涨带来的二者相对估值再平衡需求决定了相对估值修复的必要性,1-3月成长股的大幅上涨再度拉开与煤炭的相对估值,修复需求愈发强烈,心动之后风自来;2.近期带路规划、地产托底、流动性政策相继出台,将较大程度改善基本面预期,飓风如约而至;3.心动,风动,幡岂能不动?我们认为煤炭板块本轮牛市第三波估值修复行情即将开启,推荐带路概念陕西煤业,国改转型标的兖州煤业、安源煤业、盘江股份,低估值中国神华,高弹性潞安环能、阳泉煤业等。