黑芝麻(000716)拟以2.56亿元收购实际控制人旗下的资产，北京商报记者注意到，标的公司是一家尚未实现稳定盈利的企业，且净资产还不到5000万元，而黑芝麻集团却以逾4倍的溢价购入，且用现金全款支付。在涉及关联交易的背景下，这笔高溢价收购值得关注。

按照黑芝麻集团4月11日发布的公告显示，该公司计划收购的标的公司为实际控制人控制的广西容州物流产业园有限公司(以下简称“容州物流产业园”) 100%的股权，目的是为了拓展新的物流业务所需经营场所、解决潜在关联交易等。这本没有什么不妥，只是值得注意的是，容州物流产业园当年的经营状况并不是太好，截至去年业绩是亏损的：2014年的净利润亏损1022万元，营业收入为5944万元，资产负债率高达89.78%。

对于容州物流产业园的经营风险，黑芝麻集团也表示，目前标的公司开发经营的项目在2014年之前为投入建设期，部分项目虽于2014年投入运营且达成初步经营目标，但尚未取得显著经营效益。容州物流园主要的业务收入来源于容州物流产业园配套开发的独立产权商铺销售收入、自有物业出租收入和酒店经营收入，而仓储及专业市场等物流基础设施还尚未竣工交付。

需要指出的是，深圳市容州投资有限公司还占用容州物流产业园1.2亿元的资金，通过此次交易，深圳市容州投资有限公司不仅可以将这笔债务抵消，而且还可以获得1.36亿元的现金，这笔现金正是扣减1.2亿元占用款后的收购款。即便是以抵消债务后拿到的现金来算，依然比标的公司的净资产溢价近1.5倍。

在拥有较高溢价的背景下，为打消市场的疑惑，容州物流产业园的大股东深圳市容州投资有限公司承诺说，如果日后未来三年内标的公司的估值低于本次交易价值，它会用现金补足差额部分，这也让市场多了一份期待。