恒宝股份(002104)投资研究报告

　　2015年3月10日，恒宝股份强势涨停股价再创新高，在此时点，我们再次重申公司投资逻辑并建议投资者积极配置。

　　事件评论

　　智能卡行业维持高景气，支撑公司业绩延续高速增长：我们重申，公司所处的智能卡行业依然维持高景气，足以支撑公司业绩延续高速增长，具体而言：1、金融IC卡新增需求快速增长的同时，传统磁条卡向金融IC卡替换的替代需求开始加速释放，金融IC卡景气周期得以明显延长，目前公司金融IC卡发卡量持续增长，为公司2015年收入增长提供坚实保障；2、随着移动支付消费习惯逐步形成、受理环境逐步完善，中国移动支付进入加速发展期，展望未来两年，中国移动和中国电信移动支付卡采购量将会实现大幅增加，拉动公司移动支付卡出货量迅猛增长；3、中国移动4G加速推广催生大量4GSIM卡需求，随着中国联通和中国电信加快4G建设和推广力度，公司4GSIM卡发货量仍将延续快速增长趋势。

　　智能终端产品拓展顺利，为公司提供明显的收入业绩增厚：公司税控盘及M-POS机等智能终端业务拓展顺利，逐渐成为公司新的收入和业绩增长点，具体而言：1、“营改增”税制改革催生了大量税控盘更换需求，目前公司税控盘产品在手订单充足，后续有望获得更多订单，税控盘产品有望在2015年为公司提供明显的收入和业绩增厚；2、M-POS机已经进入市场推广阶段，公司可以在M-POS机上加载银行、商户多种应用，在圈存一定用户数量以后，打造互联网金融、O2O入口，从而实现公司M-POS机产品和商户资源的深度价值挖掘。

　　内生+外延加速转型，奠定公司长期成长基石：公司在立足智能卡、拓展智能终端产品的基础上，积极采取内生和外延两种方式加速转型，具体而言：1、内生方面，公司已经与运营商和银行开展TSM平台搭建，以此开展移动支付运营业务，呈现出良好的发展态势；2、外延方面，2014年12月31日上海恒毓投资中心正式挂牌成立，标志着公司移动支付安全产业基金对外投资取得积极进展，公司外延式扩张有望迎来实质性落地。

　　投资建议：鉴于公司智能卡发卡量高速增长，新产品拓展及外延式并购进展顺利，我们看好公司未来发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.58元、0.76元、0.98元，重申对公司“推荐”评级。