九阳股份(002242)投资研究报告

　　九阳股份近日推出了股权激励方案，并对one cup、商用机等“耐用+快销”的业务模式进行了重新规划，我们就最新的情况和公司进行了沟通：

　　1、传统业务的股权激励方案收入复合10%的增速，仍有挑战：由于近年均有大品类产品出现行业性的负增长，要靠新产品的增长补齐，仍有挑战。公司或将轮动推出股权激励，对更多的团队进行激励。

　　2、one cup基于供应链配合和市场定位的考虑，重新调整定位为网络性产品，仅提供网络和直销方式的销售。将在京东、一号店等全面上市，天猫目前采取1家直营店+2家经销商旗舰店方式销售，未来可能有更多的平台合作推广，例如小米平台等。未来推广也更多的以网络的社区和互动营销方式展开。

　　3、加大网络销售的规划和投入力度，包括设计专门针对网络购买者的产品线和推广方式等，强化后台服务及物流配套等，取得了较好的成绩。截至5月底，网络销售增速达100%以上，占比公司收入达到25%。

　　4、公司对传统经销商的系统和过程化管理加强，可以做到 1/2 的经销商可以共享数据，1/3 的经销商可以做到有导购员的终端可以现场管控。上半年利用共享信息资源共同规划了经销商清库存的活动，效果显着。系统覆盖仍在推进，经销商配合比较积极。

　　5、商用机业务从定位高端酒店，向定位普通早餐、零售等终端网店改变。采用租赁方式提供设备，终端和经销商分享豆粉销售收益。此转型试点基本结束，好的终端日销售百杯以上，已在4-5个省逐渐推开。

　　我们预测：2014-2015年EPS为0.76、0.92元，同比增长23%、21%；考虑传统业务回升和新品巨大市场机会，给予2015年16-18倍PE目标价18.5-20.6元，维持“买入”评级。