华策影视(300133)投资研究报告

　　1、成功并购克顿将大大提升华策电视剧制作规模，公司年产近千集(华策600集左右+克顿约400集)，巩固电视剧龙头地位，对华策进行大影视领域布局奠定坚实基础。同时大股东的现金补偿承诺对华策收购克顿完成承诺业绩进行进一步保障。

　　2、公司公告克顿影视剧投拍合同，后续影视剧储备充足。已完成拍摄尚未取得发行许可证的影视剧有2部：电视剧《爱闪亮》及《爱情公寓 4》；已完成备案并正在拍摄过程中的有3部：电视剧《冰箱少女》、《涛女郎》及《约会专家》；尚未开始拍摄且未进行备案公示的电视剧：《若爱无法抗拒》、《冰箱少女》第2季、《腾空的日子》、微电影《第一志愿》；同时还储备2个电影项目：《爱情公寓》及《冰箱少女》。

　　3、华策今年外延收购将从2014年开始贡献业绩，将为14年和15年新增净利润1.80亿(并表业绩)和2.75亿，分别占华策总利润的30%和34%。克顿将为华策14~15年贡献净利润1.52亿(假设克顿传媒在2014年3月份并表)和2.37亿；合润传媒将为公司14~15年带来0.29亿和0.38亿的净利润(投资合润及与合润合作带来的收益合计)；与郭敬明战略合作发力大电影也将在后续贡献业绩。

　　维持“买入”评级。考虑克顿和合润的业绩贡献，我们预测华策影视2013~2015年EPS分别为0.52元、0.91元(考虑股本摊薄)和1.24元，当前股价对应13~15年PE为59倍、34倍、25倍。华策产业布局积极，从优秀影视剧制作公司升级到综合娱乐传媒集团的发展思路稳步推进；华策收购克顿提升电视剧吞吐量，投资郭敬明旗下最世文化整合优质影视资源，投资合润强化影视娱乐产业链整合，大手笔、高频度，公司抱负、格局可见一般。