南方食品(000716)投资研究报告

　　中国国际8月21日发布南方食品(000716)的研究报告。

　　南方食品重组完成后，业务定位已清晰。主业聚焦黑芝麻糊、芝麻乳，同时拥有南宁地区农副产品经营、仓储、物流的业务。“南方黑芝麻”品牌已经深入消费群体，未来公司产品最大的突破或将来自于芝麻乳饮品。

　　产品上传统强项和新品推广并进，但新品存在不确定性。公司占据黑芝麻糊市场60%份额，糊类产品占公司收入的9成以上。“南方黑芝麻糊”是公司的传统强项，近三年内公司的糊类产品收入复合增速近20%，依靠传统袋装黑芝麻糊产品和近两年新推出的“爱心杯”芝麻糊，预计未来三年内也可保持近10~15%的年均增速。考虑到饮品类市场容量远大于糊类食品，公司向液态饮品尝试突破。今年5月份公司新推出罐装芝麻乳饮品，用以替代此前市场效果一般的芝麻露产品。芝麻乳终端售价在4.5元/罐，主要会在南方几个省主推，如广西、广州、安徽、江苏、江西。目前管理团队正在做新品的市场调研，3季度正式启动，预计4季度能有实际动销。

　　们预计近两年内公司传统的糊类产品增速在15%，芝麻乳基数低，但增速较快。物流及仓储业务的收入在15~20%的增速。预计2013/2014年的收入可达到11.4亿元、13.4亿元，净利润4470万元、6080万元，全面摊薄EPS0.18元、0.25元。当前股价对应的2013/2014年市盈率分别为69.8倍，51.4倍。