北京城建(600266)投资研究报告

　　基本面：公司是“中国企业500强”之一，“世界225家最大国际承包商”之一，在国内近30个省市承揽业务和项目。并在亚洲、欧洲、非洲等20多个国家承建了重点工程项目。2003-2005年：连续3年被国务院发展研究中心、清华大学和搜房研究院评为“中国房地产上市公司综合实力 10强企业”；2004年：被国务院发展研究中心、清华大学和搜房研究院评为中国房地产公司综合实力第七名。倾心打造“北京城建地产”品牌，成功开发建设了北苑家园、世华国际中心、世华诚合大厦、富海中心、花市枣苑、尚源印象、东湖湾、顶秀青溪、玉泉新城、尚东阁等大批商业地产项目和定福家园、电子城、顶秀欣园、田村路北小区等政策性保障房项目。

　　市场面：公司在北京市拥有丰富土地储备。公司现有13个二级开发项目中， 京内8个项目合计建筑面积达到350万平，占公司总项目储备的60%以上。除直接二级开发项目以外，公司还有2个一级开发项目储备，其中动感花园项目有望于年内入市，届时将增加公司12万平京内土地储备。公司2012年销售以京内项目为主，截止到三季度已经实现约70亿销售额。预计全年有望实现80亿以上签约销售。近期北京市场供销两旺。公司2013年将继续受益市场回暖。

　　公司股权投资价值是下一步看点。除地产业务以外，公司还涉及PE投资业务。公司投资业务主要分为金融投资和水务投资。金融投资内国信证券和锦州银行已经递交上市申请，其中国信证券具备较强上市预期，按照目前二级市场估值该项总投资价值达22.5亿元，是公司股权投资重点项目。除此之外公司还有地产，医疗以及水务等股权投资项目。目前公司总计股权投资价值达到36.38亿元。

　　公司财务安全边际较高。公司是典型稳健型品种。2012年三季度公司短期头寸为51亿元处于百亿市值地产企业中第五位，有息负债率为35%处于行业第三位，基本上仅次于一线开发商水平。从业绩锁定性上来看，公司截止今年三季度对业绩锁定性达到2.53倍，同样处百亿市值地产公司第五位。

　　价值研判：二级市场上，公司股价去年9月下旬先于大盘见底之后，一直展开震荡上涨，12月初在大盘强势上涨下，公司股价呈现加速上涨势头。今年以来，股价出现震荡式调整，经过近1个月的调整，目前调整基本到位，近3个交易日股价连续上涨，成交量随之放大，呈现红三兵形态，预示后市有望继续强势上涨行情。