对外贸易、私人消费和汽车产量下滑是主要“祸首”。无独有偶，欧盟日前公布的三季度数据也很“低迷”。复苏放缓叠加政治风险，令欧洲经济面临的压力越来越大。

身为欧洲发展火车头的德国迎来了2015年第一季度以来首次经济萎缩。当地时间11月14日，德国联邦统计局发布最新数据：三季度GDP环比下降0.2%，经季节、价格和工作日调整后同比增长1.1%，均低于预期。

尽管此前多家分析机构认为贸易问题将影响德国的经济表现，但这一数据仍出人意料。市场不禁担忧，若第四季度德国经济继续走弱，将对欧洲经济有何影响？

“或许投资者应将目光转向其他地区，以决定目前欧洲的（股市）估值对他们是否还有吸引力”，摩根大通资产管理公司欧洲和英国首席市场策略师Karen Ward对21世纪经济报道记者表示。

三大罪魁将GDP拖下水

德国三季度经济萎缩早有预警。10月下旬德国央行发布月度报告，称9月起欧盟实施的汽车业新排放程序测试（WLTP）会给工业生产留下“深刻印记”，令三季度增长“停滞不前”；11月初，号称“经济五贤者”的德国经济顾问委员会也发布报告，称此前对德国2018及2019年GDP预期过于乐观，分别由2.3%下调至1.6%，1.8%下调至1.5%。

但新数字仍然低于预期。从已有数据看，将三季度GDP“拖下水”的主要是对外贸易、私人消费和汽车产量下滑。

贸易方面，德国经济部表示，尽管进口保持强劲，但出口环比下降，对总体外贸增长产生负面影响；消费方面，机械设备和建筑投资保持扩张态势，政府最终消费支出亦略高于二季度，但私人家庭最终消费支出较上季有所收缩；至于汽车产量，德国经济部长Peter Altmaier接受媒体采访时称，新数据受汽车制造业影响非常大。德国汽车工业协会（VDA）的统计显示，9月德国汽车产量较去年同期下降24％，新的乘用车登记量为200100辆，同比下降31％。

但Peter Altmaier认为，德国经济整体“状态良好”，不值得担忧。摩根大通资产管理公司全球市场策略师Tilmann Galler回复21世纪经济报道记者时也表示，这次下滑主要源于净出口疲软和WLTP对汽车行业的破坏，而这两个因素四季度均会有所改善，“第四季度继续下滑不太可能。”他认为强劲的劳动力市场和稳定的工资增长对德国消费者形成很好的支撑，尽管近期企业信心指数疲弱，但仍处于与趋势增长对应水平。即便四季度出现航运中断或贸易摩擦升级等特殊原因造成的意外负增长，预计也只会是“一场技术性较浅的下滑”，并会在2019年“因坚实的基本面而强劲反弹”。

德意志银行经济学家Marc Schattenberg则表示，三季度私人消费支出的下降多少有些出人意料。他预计，冬季过后，当私人消费恢复增长，WLTP对工业（主要是汽车）的负面影响消退，德国经济将重回正增长轨道。

或拖累欧央行利率正常化

但正如“经济五贤者”之前的报告所言，全球贸易前景的不明朗让德国经济增长面临更多不确定性。