曲江文旅

曲江文旅:2015财年业绩符合预期 历史文化景区集成管理的先行者

曲江文旅 600706

研究机构：银河证券 分析师：周颖

核心观点:

1.事件摘要。

公司于4月18日发布2015年年度业绩报告,2015年全年公司实现主营业务收入9.89亿元,较2014年同期下降8.58%;归属于上市公司股东的净利润0.48亿元,较2014年同期增长64.81%,扣除非经常性损益后净利润0.36亿元,同比增长61.08%。

2.我们的分析与判断。

(一)区域历史、文化主题景区核心竞争力明显。

2015年,陕西省旅游业逆势扬帆,全年共接待境内外游客38567.1万次,同比增长16.10%,旅游总收入3005.8亿元,同比增长19.2%。“十二五”期间共接待游客14.14亿次。旅游总收入1.07万亿元,分别比“十一五”期间增长180%和226%,年均分别增长21%和25%,陕西从旅游资源大省向旅游强省迈出新步伐,这为公司的发展提供了强劲的动力。公司的核心竞争力主要体现在面向历史、文化主题景区的全面运营管理集成能力,陕西和西安的历史文化资源具有得天独厚的先天优势,这种独特的地理位置和历史文化资源传承带来的先天优势,以及目前表现出的一定先行者优势,已经构成公司资产和业务发展历史文化景区非常独特、难以模仿、不易转移的核心竞争优势。

(二)景区运营业绩贡献明显,费用控制同比见成效。

公司2015年营业收入较上年同期-8.58%,营业利润较上年同期-200.19%,归属于母公司所有者的净利润为较上年同期+64.81%。净利润能够在营收同比下降的情况下维持增长主要来源于:① 核心业务景区运营利润同比放大,大唐芙蓉园和海洋极地公园创收明显 ② 2015财年费用控制同比见成效,营业成本较上期降低11.22%,其中销售费用较上期降低21.08%,管理费用较上期降低5.3%,财务费用较上期降低11.35%。

(三)聚力品牌建设,走出去取得新的突破。

在2015年,公司各景区共举办芙蓉园新春灯会、海洋公园恐龙节、寒窑泼水节等近百场文化主题活动异彩纷呈,这些极具成长性的项目和活动提升公司收益和品牌知名度。而且公司继续实施“走出去”战略,相继开展了河南神农山景区托管及策划规划咨询服务,洋县华阳景区托管服务,山西三多堂文化旅游景区及寿阳农业公园项目旅游策划规则,邯郸文旅管理咨询服务,四川成都安仁镇、山海关旅游规划服务咨询等外拓智力服务项目,这为公司的业务打开了一扇大门。2016年,我们对公司能够在稳定发展的基础上实现进一步突破寄于希望。

3.投资建议。

我们认为,公司核心竞争力并没有得到改变,景区2015全年能够交出这样的成绩单,随着旅游 行业的发展,保守预计2016年公司归属净利润7000万,相应EPS 为0.28元,对应67.6倍PE。2015年EPS 为0.27元。

4.风险提示。

公司经营不达预期,或出现影响旅游业的系统性风险等。