深天马A

深天马A:LCD涨价及AMOLED产能爬坡双轮驱动 业绩有望快速增长

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远

业绩简评

公司发布2016年上半年业绩:营收同比下降3.26%至49.7亿元,净利润同比增长2.88%至2.64亿元,EPS0.188元,业绩符合预期。

经营分析

Q2营收小幅下降,盈利能力有所提升:2Q16,营收同比下滑6.66%至25.2亿元,净利润同比上升36%至1.74亿元,公司通过不断优化产品结构,立足在智能手机、平板电脑、智能穿戴以及车载、医疗、POS、HMI市场的发展,并积极拓展智能家居、充电桩、无人机、AR/VR等新兴市场,盈利能得到了较好的提升,上半年毛利率达到19.53%,同比提升3.41%。

中小尺寸面板涨价持续,下半年业绩有望快速增长:去年开始,日本、韩国逐渐关停多家LCD面板厂,今年上半年国产手机品牌出货量大幅增长,从3月份开始,中小尺寸面板出现价格上涨并伴有缺货现象,公司受益明显,目前产能已经开足,托管的厦门天马5.5代LTPS产线已在国内率先实现满产满销,新增的一条6代LTPS产线产能也逐步开始量产,预计涨价有望延续到明年一季度,公司下半年业绩有望快速增长,此外,厦门天马注入上市公司预期也越来越强烈。AMOLED产线量产出货,明年有望逐步释放业绩:上海天马第5.5代AMOLED生产线已开始向移动智能终端品牌大客户量产出货,并在不断提升良率,技术逐步成熟后,有望在武汉天马快速复制,武汉天马5.5代AMOLED产线正在加速推进,明年有望投产。AMOLED屏幕在手机上的应用势不可挡,国内手机品牌对AMOLED屏幕需求迫切,公司在AMOLED产业布局上和客户资源上具有较好的卡位优势,明年AMOLED业务有望逐步贡献业绩。

投资建议

我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.53/0.71/0.92元,考虑到公司既抓住了现有中小尺寸LTPS需求增长,又掌握了未来中小尺寸AMOLED显示面板的关键技术,有望迎来快速发展,维持“买入”评级。

风险

中小尺寸显示面板竞争加剧,价格下降;AMOLED量产规模不及预期。

强力新材

强力新材:主营收入稳步提升 LCD业务逐步发力

强力新材 300429

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷

事件

公司于08月23日发布2016年半年度报告,上半年营业收入为1.79亿元,同比增长21.66%;归母净利润为0.56亿元,同比增长37.27%;扣非后的归母净利为0.45亿元,同比增长23.13%。

简评

业绩符合预期

本次公司半年度业绩符合预期,公司实现营业收入1.79亿元,较上年同期增长21.66%;归母净利润0.56亿元,比上年同期增长37.27%。本次公司业绩的提升,主要得益于公司销售收入比去年同期增长,进而带动公司利润增长。公司本期扣非后的归母净利为0.45亿元,同比增长23.13%,其中,公司受非经常性损益项目中的政府补助性收入影响较大,上半年取得政府补助性收入0.14亿元。此外,受销售收入增长影响,公司三项费用均正常有所增加,其中,财务费用变化较大,同比增加88.30%,主要是因本期没有贷款利息而上年同期有贷款利息、加之人民币持续贬值所导致。

主营产品光刻胶专用化学品推动销售收入增长

公司主要产品为光刻胶专用化学品,目前,光刻胶用光引发剂产能为1300吨/年,光刻胶树脂产能为2000吨/年。2015年,公司新募投“年产235吨光刻胶专用化学品项目”,随着项目陆续建成投产,公司光引发剂及光刻胶树脂产能将分别提升至1535吨/年、6760吨/年,这将大幅提升公司主营业务的竞争力与盈利能力。此外,6月公司正式完成收购佳英化工,光刻胶专用化学品原材料供应进一步稳定,业务向上游产业链延伸。2016年上半年,公司四大类业务销售收入均比去年同期有所增长:PCB光刻胶专用化学品销售收入增长19.07%,其中PCB光刻胶光引发剂销售收入比上年同期增加17.14%,毛利率增加0.80%,继续保持公司在市场竞争中的优势,而PCB光刻胶树脂销售收入比上年同期增加24.23%,毛利率增加2.32%,主要原因在于销售数量的不断扩大带动规模效应,从而使本期单位成本相对去年同期有所减少;LCD光刻胶光引发剂销售收入增长30.06%;半导体光刻胶光引发剂销售收入增长91.61%,其他用途光引发剂(非光刻胶领域使用)销售收入增长30.29%。公司销售收入整体稳步提升。

优化业务结构,积极向LCD靠拢

目前,公司稳步跻身LCD市场,产品已被三菱化学、LG、东京应化等世界著名LCD光刻胶厂商采用。2015年,公司LCD光刻胶专用化学品业务占比提升至35%,利润占比高达46%;2016年2月,公司变更募投项目,拟将原募投项目中的PCB光刻胶光引发剂产能由540吨减少为140吨,新增LCD光刻胶光引发剂产能15吨,反映了公司跟随市场发展优化业务结构、积极向LCD业务转型的长远规划。2016年上半年,公司LCD光刻胶光引发剂营业收入达0.65亿元,同比增长30.06%,毛利润占公司利润总额比例超过70%,成为公司业绩增长的有力支撑点;而本期LCD光刻胶光引发剂毛利率为75.69%,比去年同期略微下降3.97%,主要原因在于公司为进一步占领市场份额、增加销售数量从而主动调整了销售价格。

联手昱镭光电,切入布局OLED领域

公司6月与昱镭光电、韵金投资、淇闻投资签署投资合作协议,拟共同出资设立常州强力昱镭光电材料有限公司(强力新材和昱镭光电持股比例分别为34.55%、44.91%),主要从事OLED有机材料、聚酰亚胺溶液及薄膜、OLED封装材料、光刻胶等电子材料的研发、生产和销售。昱镭光电是知名OLED发光材料生产企业,拥有关于OLED有机材料的多项专利及成套生产检测技术;而OLED技术性能优越,其柔性特质在手机、平板、可穿戴设备等显示领域大有可为,目前处于产业高速发展期,上游材料供应稀缺,未来市场空间广阔,这使得公司有望充分受益于产业发展大趋势。

预计16~18年EPS分别为1.77、2.21、2.68元,维持增持评级。

德豪润达

德豪润达:LED行业竞争加剧 公司毛利表现承压

德豪润达 002005

研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢

LED芯片价格继续下滑,公司整体毛利率下行:公司15年上半年营收增长6.15%,主要因为LED行业竞争加剧,相关LED芯片、照明产品价格继续下滑,公司主要LED芯片及应用产品营收同比下降5.53%。产品毛利率方面,公司上半年综合毛利率下降5.66个百分点,主要是受LED芯片及应用类产品价格下跌及公司高毛利率类LED产品占比下降的影响,上半年公司LED产品整体毛利率下降9.48%,降幅明显。

下半年经营状况展望:我们对公司下半年经营改善保持谨慎(不考虑并购影响),主要因为:1)厨房电器市场行业竞争格局稳定,行业增速不会有明显变化,加之国内房地产市场不景气,导致新增需求放缓;2)LED行业竞争愈演愈烈,LED芯片及下游照明产品价格的持续下跌给企业造成更多压力。虽然LED的渗透率在不断提升,但是LED芯片和照明企业的盈利空间不断被压缩,我们认为公司未来整体毛利表现仍将会受到LED芯片和照明价格下跌拖累;3)公司将持续调整LED业务产品结构,如果高毛利LED显示屏产品收入占比仍继续减少,短期内公司毛利率难以稳企。

投资建议:鉴于公司所处LED行业竞争日益加剧,我们预计德豪润达2015/2016年的营收为49.18亿元和62.66亿元(原为59.25和93.31亿元),摊薄每股收益为0.03元和0.05元(原为0.26/0.44元),对应的PE为225倍和152倍,评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。

风险提示:LED芯片毛利率进一步下滑。