发改委：已批复43城市8600公里城轨建设规划

国家发改委于9月14日召开定时定主题新闻发布会，发布宏观经济运行情况并回应热点问题。

发改委表现，国家已经批复了43个城市约8600公里的城市轨道交通建设规划，目前在建的里程超过3000公里，建设成本逐年攀升，平均每公里现在的建设成本达到了7亿元左右。当前，城市轨道交通建设资金主要来源是政府财政资金和间接融资，运营主要靠财政补贴。这给地方政府带来巨大的财政压力和沉重的债务负担。与当前快速发展的形势相比，城市轨道交通的投融资模式、体制机制确实急需进行改革创新。发改委鼓励地方重点抓好以下几个方面工作，多渠道进行融资。

一是尽快完善综合土地开发政策，协调不同属性土地管理机制，促进轨道交通沿线和站点周边的物业开发；二是大力推广PPP模式，积极引入社会资本，完善有关税收政策；三是借鉴国内外先进经验，科学合理设计票价体系，既要有利于可持续经营，又要体现公益属性；四是深入研究设计综合开发的消防、环保等标准配套政策，加强综合开发、商业运营等专业人才的供给，为行业可持续发展提供保障。

马钢股份

马钢股份:合钢关停影响当期 毛利提升助力全年

马钢股份 600808

研究机构：东北证券 分析师：王小勇

中报业绩

公司2016年上半年实现营收210.01亿元,同比减少10.4%;实现归属上市公司股东净利润4.53亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.059元。

业绩评论

【1】合肥钢铁关停对当期营收及费用影响较大。公司上半年关停合肥公司长材产线,导致营业收入和营业成本同比分别减少10.4%和19.7%。同时由于合肥公司关停,生产人员工资费用由制造费用全部转入管理费用,人员补偿金亦计入管理费用,导致管理费用同比增加2.25亿元,同比增加27.4%。加上研发支出同比增加9224万元,公司上半年费用负担较重。

【2】产品毛利率同比大幅提高确保扭亏为盈。上半年公司各类产品毛利率均有所提升,板材、长材、轮轴毛利率分别为14.30%、15.02%和19.26%,同比分别增加9.63、14.52和5.2个百分点,整体综合毛利率达到14.58%,同比增加11.21个百分点,毛利改善状况超预期,对全面业绩将有较大助益。毛利率的大幅提升,一方面是由于公司降本增效,精益运营,但更多受益于二季度钢材价格同比涨幅较大。

【3】下半年预期业绩仍有支撑,同时轮轴需求有望爆发。从7、8月份钢铁价格走势看,三季度业绩仍有较好支撑。7月份扁平材同比涨幅22%,8月份达到33%;7月份热卷同比涨幅27%,8月份达到39%,三季度业绩向好确定性较大。同时公司轮轴为车轮产业龙头,高铁轮轴产业稀缺标的,由于铁总认证通过在即,预期年后高铁轮轴需求将爆发,公司产品及产业链优势明显,进口替代时机已经成熟。

公司作为改革试验区安徽省内最大钢铁企业,在集团资产证券化率偏低背景下,有望获得优质资产注入,从各方面看上国企改革预期强烈。

【4】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为8.69、10.94、17.17亿元;EPS分别为0.11、0.14、0.22元,当前股价对应P/B为1.18X,1.12X,1.03X,维持增持评级。

【5】风险:宏观经济形势及去产能进度未达预期,钢材价格剧烈波动,高速轮轴认证进度滞后。

辉煌科技

辉煌科技:主营收入增长百分之十五 定增打造交通WiFi生态圈

辉煌科技 002296

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华,郭佳楠

事件概述:

辉煌科技发布2016半年报,报告期内实现总营收2.06亿元,同比增11.73%;归属于母公司所有者的净利润为3881.19万元,同比增25.12%;扣非后净利润为3682.38万元,同比增24.35%。预计1-9月净利润同比增30%-60%。

分析与判断:

主营业务收入稳定增长:报告期内,公司铁路信号通信行业主营业务收入为1.94亿元,同比增长14.55%。其中,信号控制类产品、生产指挥及运输调度信息化类产品、电源类设备营收实现快速增长,增长率分别为1,006.89%、193.74%、86.02%。公司坚持“产品由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变,管理由粗放向集约的转变”的发展战略,各项业务盈利稳中有进。

持续获益于铁路基建投资:2015年全国铁路营业里程达12.1万公里,居世界第二位,高铁运营里程超过1.9万公里,居世界第一位。近期发布的《中长期铁路网规划》要求到2020年铁路网规模达15万公里,2025年达17.5万公里。2016年,铁路将保持建设投资规模,固定资产投资将达8000亿元,城市轨道交通投资将达3500亿元;十三五期间铁路投资将达3.5万亿元,城轨投资达1.75亿元。公司铁路和城市轨道交通信息产品将持续获益于持续稳定的高位投资。

调整定增预案,投资交通WiFi不变:公司非公开发行的募集资金总额由不超过10.2亿元调整为不超过8.2亿元,取消募投项目“补充流动资金”,募集资金在扣除发行费用后将8亿元投资于交通WiFi研发中心建设项目,具体包括购置房产、研发设备和软件、升级体验中心等。公司将以研发中心为支点,打造铁路、民航、公路的交通WiFi产业生态圈。公司参股的飞天联合、赛弗科技、七彩通达、智慧图科技等已初步涉足交通WiFi,实现资源的协同发展。2015年,我国铁路旅客发送量达25亿人次,民航客运量达4.4亿人,同时网民数量持续增长,日均上网3.8小时,工作、交流、娱乐都离不开网络,交通WiFi覆盖的从无到有将有效填补这一巨大的市场需求。

盈利预测与投资建议:

公司是国内领先的轨道交通测控企业,新老业务具备长期增长前景。2016-2018年EPS预测分别为:0.30、0.38和0.48元,维持“增持”评级。

风险提示

新业务进展不及预期,市场风险,政策风险。

中国铁建

中国铁建:中期业绩稳健增长 央企平台受益PPP推广

中国铁建 601186

研究机构：安信证券 分析师：宋易潞,夏天

中期业绩稳健增长。公司公告1-6月收入2667.27亿元,同比增长1.46%,归母净利润58.22亿元,同比增长9.22%。主要是成本管控水平提高和融资费用降低所致。二季度单季收入1480.49亿元,同比增长1.53%,归母净利润32.5亿元,同比增长3.04%。上半年工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流贸易及其他业务收入占总收入的87.7%/1.8%/2.4%/2.8%/5.3%,同比分别增长1.09%/15.19%/-0.31%/27.25%/-6.06%,勘察设计咨询及房地产开发业务增长较快。境外收入146.44亿元,同比增长19.51%。

在手订单充裕保障持续增长。公司上半年新签合同额3756.78亿元,同比增长18.16%,为年度计划的44.06%,其中国内新签合同占93.13%。工程承包/勘察设计咨询/工业制造/物流与物资贸易/房地产开发/其他业务分别新签2999/91/97/327/208/35亿元,同比分别变动+18.1%/+53.3%/+1.7%/-2.0%/+45.7%/+320.7%。基建业务中铁路/轨交/市政工程订单增长较快,分别增长21.3%/80.3%/188.9%。截至6月底在执行未完工订单为18323.5亿元,是2015年收入的3.05倍。

毛利率有所下降,经营性现金流出增加。上半年公司毛利率10.25%,同比下降0.71个pct,主要原因是实施“营改增”后传统工程承包业务毛利率下降。三项费用率5.53%,较前期上升0.16个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.09/+0.30/-0.23个pct,管理费用率上升系研发支出增加所致,财务费用率降低主要由于有息负债利率降低。所得税率同比上升0.12个pct,综合致净利率小幅上升0.19个pct,为2.32%。公司经营现金净流出137.40亿元,与去年同期相比多流出206.29亿元,主要是由于子公司铁建财务偿还同业拆借资金增加及吸收存款减少所致。收现比为100.93%,较上年同期减少4.42个pct。

央企平台受益PPP模式推广。公司受益稳增长政策下基建及城镇化投资规模提升,基建订单(铁路、轨交、市政)快速增长。今年以来新签PPP订单600.7亿,例如徐州轨交PPP项目已正常施工,引入徐州轨道公司、国开行、江苏国际信托等,公司占项目资本金32.7%。凭借央企平台、全产业链资质及能力、低资金成本,未来有望更深层受益PPP模式、代替地方融资平台,从施工向投融资进一步延伸,拓展利润来源。

投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.02/1.10/1.17元,当前股价对应PE为9/8.5/8倍,给予目标价15.3元,买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,海外经营风险。