新品种推广见成效。公司明确“玉米”为主业,大力推广玉米新品种。“加10分”、“德单5号”、“晋单73”等新品种处于快速发展期,增量明显,有较好的盈利能力,单项新品种销售额和利润纷纷超越公司原有品种,已成为公司利润的主要增长点。此外,随着“德单1266”、“德单123”、“德单1104”、“德单1001”等潜力新品种的陆续推出,在很大程度上增强了公司的竞争力。2015年度,新品种销售占全年总销量的近1/4,单项新品种销售额和利润超越公司原有品种。

盈利预测及评级:种子库存压力逐步放缓将有利于行业发展,种业正步入大规模整合期。政策长期利好民族种业龙头,长期看好万向德农。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.10元、0.12元、0.13元。维持“增持”评级。

风险因素:玉米种子的供大于求,行业竞争日愈激烈,新品种推广不达预期。

禾丰牧业

禾丰牧业:饲料景气向上 禽养殖业务推动业绩大幅提升

禾丰牧业 603609

研究机构：海通证券 分析师：丁频,陈雪丽

投资要点:

禾丰牧业发布2016年中报:公司实现营业收入50.52亿元,同比增长18.09%,实现归属上市公司股东的净利润1.85亿元,上年同期为1.19亿元;

饲料产品收入小幅下滑,但毛利率显著提升。受饲料原料价格、畜禽养殖模式变化等因素影响,2016年上半年公司饲料产品收入27.11亿元,小幅下降4.72%,但毛利率水平达15.12%,同比提升2.03%。公司的猪料业务恢复增长,其中前端料比重增加,增长尤为显著。随着今年下半年生猪存栏的逐月回升,公司的饲料销量有望持续释放;

禽养殖屠宰业务大幅增长,为公司长期看点。2016年上半年,公司的屠宰业务收入实现8.58亿元,同比大幅增长96.92%,延续去年以来的高速增长态势。公司目前已建成集种鸡饲养、肉鸡孵化、商品鸡养殖、屠宰加工和销售为一体的禽产业链,我们预计公司上半年屠宰量1.1亿羽,为公司带来近0.6亿元投资收益,预估全年屠宰量将达2.5亿羽(不考虑权益比例),未来公司的禽养殖规模有望持续扩张,是公司发展的长期看点。在当前禽养殖高景气的大环境下,公司的白羽鸡养殖屠宰业务将显著增厚公司利润;

国际化是公司未来发展的重要方向。多年来,公司一直持续推进国际化战略,在朝 鲜、尼泊尔、印度等地投资的工厂都非常成功。另外,伊朗的业务布局也有利于公司在中东地区获得更多的市场机会。我国畜牧养殖的现代化水平在海外某些区域有着明显的比较优势,竞争力较强,2016年上半年,得益于肉禽产品及兽药产品出口业务的大幅增长,公司国外业务收入增长了3倍有余。我们预计公司未来将加快拓展海外市场,国际业务比重有望逐步提高;

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.7、5.9、6.7亿元,EPS分别为0.57、0.71、0.81元。考虑到饲料和禽养殖的景气复苏下公司的业绩弹性高于行业平均水平,我们给予公司17年25倍的估值,目标价17.6元,维持对公司的“增持”评级。

不确定因素。原材料价格波动,饲料需求持续低迷。

大连国际

大连国际:定增无条件过会 核技术应用龙头正待扬帆起航

大连国际 000881

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳