自2012年以来公司以“止血止亏,关停并转”为战略方向,加减法并用,剥离负向资产,积极推动混改。2016年上半年,工贸业务营业收入减少到2亿元,同比下降29.53%,主动缩减规模显成效。同时,公司控股子公司龙垦麦芽和北大荒纸业有限公司引入战略投资者,完成混合所有制改革,浩良河化肥分公司引资合作正在推进。我们相信在一系列改革后,公司工贸业务拐点渐至。

农垦改革落地,公司多方受益

2015年中央一号文件首次明确指出了农垦系统集团化、企业化、多元化的改革路径,北大荒作为农垦系统当之无愧的领头羊,将从两方面受益:第一,由企业化、多元化主导的市场化改革将提升公司经营效率,增加公司人才贮备,从而带动改革推进。第二,集团化改革将引导垦区内土地资源注入和优势资源整合,增强整体实力、提升盈利能力。

盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为7.25、8.70、11.78亿元,对应EPS为0.41/0.49/0.66元。给予2017年25-30倍PE得出目标价12.25-14.70,较现价具有10%-32%的空间,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:突发大规模不可控病害,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。

万向德农

万向德农:新品种推广见成效 净利润稳步提升

万向德农 600371

研究机构：信达证券 分析师：康敬东

事件:2016年3月31日万向德农发布15年年报,2015年公司实现营业收入3.72亿元,同比下降15.17%;实现归属母公司股东净利润567.81万元,同比增长28.09%。基本每股收益0.03元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.08元。

点评:

种业供求过剩,公司优化管理,净利润稳步提升。2015年度是种业供求过剩的第四年。2015年12月,在全国种植业结构调整工作会上,农业部决定重点调减“镰刀弯”地区的玉米种植面积。到2020年,调减5000万亩,其中2016年力争调减1000万亩。加之玉米价格持续走低,影响玉米种子需求量。在此背景下,万向德农主要精力放在新品种推广、创新销售模式、优化管理模式等几个方面,增强企业竞争力。2015年,万向德农实现营业收入37,171.59万元,同比下降15.17%;营业利润1,807.84万元,同比增长207.87%;实现归属于母公司的净利润567.81万元,同比增长28.09%。

政策加大对种业扶持力度。2016年中央一号文件明确指出,要大力推进育繁推一体化,全面推进良种重大科研联合攻关,培育和推广适应机械化生产、优质高产多抗广适新品种,加快主要粮食作物新一轮品种更新换代;提升种业自主创新能力,强化企业育种创新主体地位,加快培育具有国际竞争力的现代种业企业;对品种选育、生产、示范推广、种质资源保护、种子储备以及制种大县给予扶持。这些均体现了国家加大了对种业发展的支持,作为农业的“芯片产业”,种业的发展,越来越受到国家的高度重视。

随着2015年新修订的《种子法》的推出,国家对三农问题的日益关注,以及玉米种业技术的快速进步革新,我国玉米种业的各种问题有望在近年得到解决并进一步促进行业的整体发展。因此,未来具有很大发展潜力。