公司二次创业，打造大三农生态圈的决心坚定：田田圈通过改变目前农资的销售模式入手，以互联网思维重新塑造农村市场，链接和植入生态农业与智慧农业，打造田田圈独有的大三农互联网生态圈。具体来看，田田圈将通过县域综合服务中心和数万家的田田圈店，以田田圈O2O 服务平台、B2B平台农集网、P2P 平台农金圈、作物圈社群以及正在建设的农村物流、农产品销售等平台，形成独有的互联网+发展模式，构建完善的农业互联网生态圈。

自15年5月启动以来，公司的布局进度较快，目前田田圈模式的基本打法已经确定。公司全方位布局线下优质网点、夯实线下资源，结盟各县级区域最优秀的经销商和零售商，打造最优的区域运营平台，同时也积极配合当地政府和相关网络运营商，不断完善农村互联网基础设施的建设。15年公司年报披露，已完成品牌授权400多家，签约288家，已完成参股164家，参股比例为35%，完成控股11家，控股比例为51%，并在28个省(直辖市/自治区)的400多个农业县，开设了2200多家田田圈农业服务中心店。

随着公司农业互联网战略的持续稳步推进，公司拟进一步提升对线下核心经销商的控制力和影响力、优化零售店的功能和服务能力。 本次募投项目中， 公司拟投资建设220家区域运营中心，每家运营中心计划投资建设20家田田圈农业服务中心店，公司在每家区域运营中心的持股比例在51%以上(含51%). 公司拟绝对控制部分核心经销商的销售渠道，通过与其共同出资设立区域运营中心的方式，逐步承接原经销商的渠道经销业务，通过规范化的运营和管理，逐步夯实公司三农互联网生态系统的基础。项目完全建成后，将会对公司的销售收入和利润带来积极影响。

农村电商进入落地期，线下资源争夺成为关键： 农村电商已经是趋势，不用怀疑。我们从14年7月首先喊出农村互联网大时代至今，电商平台涌现，目前看从农资供应商、经销商、零售门店已经都处于剧烈转型的初期，行业教育速度很快，趋势已经扑面而来。经过15年的探索，基本上电商平台都逐步趋同于线上自建平台+线下招募经销商的O2O 模式，只是部分细节有差异。正如京东所言农村电商的线下农技服务和最后10公里物流是绕不过去的，必须依靠经销商。 我们判断电商的第二阶段是优质产品提供商和线下服务商的争夺战 ，平台依靠流量、金融服务、物流网络、营销、电商运营等等来吸引供应商和经销商加盟并实现标准化，其中传统农资企业的优势在于原有渠道、农村经验和影响力，京东等优势在于品牌和线上。 从产业趋势角度看，我们认为农村电商市场仍处于起步阶段和行业教育阶段，未来1-2年将成为快速发展期，平台实力差距将会拉开，结合线上线下各方面我们看好诺普信持续成为农业电商的龙头。

强化专利产品研发，提升公司竞争力：国内农药行业企业同质化较严重，专利化合物及次新化合物以及新剂型的研发投入少。在国内农业集约化发展的大趋势下，对农药提出了更高的品质要求，因此公司将实施农药专利化合物和新制剂产品研发、登记视为公司重要的发展战略。公司对全球农药专利化合物、次新化合物等进行跟踪、筛选，寻找适合国内农业生产的先进产品进行研究创制、合作开发等，形成新的农药制剂产品，进行市场推广，有利于公司强化盈利模式、提升行业地位和产业链影响力。

最差的时候或已过去，维持“买入-A”评级：公司拟推行第二期员工持股计划，激励范围广力度大，有助于充分调动管理层及员工积极性。市场担心的环保和业绩两方面不利因素已经消除，公司最差的时候可能已经过去，继续中长期看好公司在农村互联网领域进行的积极转型，期待其成为中国最优秀的互联网三农企业。我们暂维持盈利预测并等待后续中报时再做调整，暂维持“买入-A”的投资评级，目标价16元。

风险提示：农药行业增长低于预期，田田圈进展低于预期。