事件： 近日，公司公布了《 2016年半年度报告》。 2016年上半年，公司实现收入200.69亿，同比增长8.9%；实现归母净利76.81亿元，同比增长8.2%。

装机规模提升和来水较好，提升公司业绩

2016年上半年，公司累计完成发电量712.11亿千瓦时(含溪洛渡、向家坝电站第二季度发电量)， 同比增加63.54%。 其中，三峡电站完成发电量434.95亿千瓦时， 同比增加21.82%；葛洲坝电站完成发电量88.74亿千瓦时， 同比增加13.22%；溪洛渡电站完成发电量115.34亿千瓦时，向家坝电站完成发电量73.08亿千瓦时。 除了装机量增加73.58%以及来水偏丰外，公司实现四库联调，提升整体发电效率。 公司实现毛利率57.36%，同比提升1.68个百分点。

利用低利率优势， 有效降低财务开支

上半年，公司充分利用债务融资工具，募集低成本资金110亿元，降低财务费用支出11.96亿元，同比减少26.93%。 其中， 第一期超短期融资券40 亿元，利率 2.64%；第二期超短期融资券40亿元，利率2.79%；第一期中期票据30 亿元，利率3.04%。

落地电价下调和增值税政策对公司影响偏负

由于公司水电站以外送电为主，因消纳地区的煤电标杆价格下调带动公司落地标杆电价下调。 2016年1月1日起，全国平均煤电标杆电价下调约3分钱。 另外，大型水电也将参与电力直接交易，跨区直接交易(由于输配电价和线损)给电价下降带来压力。

另外， 根据税务总局规定：“装机容量超过100万千瓦的水力发电站(含抽水蓄能电站)销售自产电力产品，自2013年1月1日至2015年12月31日，对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策；自2016年1月1日至2017年12月31日，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。”退税减少政策对公司造成一定负面影响。

乌东德开工顺利，白鹤滩有望年内核准开工，未来有望注入，实现六库联调。 乌东德水电站总装机容量1020万千瓦已获国务院核准，于2015年年底全面开工建设。白鹤滩水电站总装机容量1600万千瓦正在前期开发中。《金沙江白鹤滩水电站可行性研究报告》(枢纽部分)通过审核。未来将大概率参照本次交易，资产整体注入。随着2020 年左右金沙江下游乌东德、白鹤滩电站的相继投产及注入，届时公司将装机容量达到7,173.7万千瓦，增长57.54%。公司将实现六库联调，可有效熨平枯期及丰水期来水的差异，提高水能利用率，增加发电量。

积极布局售电侧，低价清洁水电价值有望加速回归

公司与三峡资本按70%和30%的比例共同投资成立三峡电能有限公司，注册资本10亿。另外，公司控股重庆两江长兴电力，探索售电经验。 公司依托央企平台， 联合地方优势企业，积极开展售电业务，为公司开展全国售电业务积累经验打下基础。在电改加速推进的大背景下，开展配售电业务，有助于化解公司单一水力发电业务增长潜力不足等风险，开辟电力消纳和利润增长新空间。 公司所发电力主要销往华中地区、华东地区及广东省和云南等地。公司积极进行区域布局，参股湖北能源(24.62%)、广州发展(13.27%)、上海电力(5.67%)等上市公司。

承诺10年高分红， A股低风险价值投资优质标的

公司对未来十年分红政策作出承诺：2016年至2020年按每股不低于0.65元现金分红，；2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红，相当于以“可分配利润”的90%进行现金分红。

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