在青海地区的龙头地位将更加巩固。 募投固废危废领域,环保转型具备看点 2016年7月公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不少过13.62亿元转型环保,拟投向固废危废领域。募投项目包括:收购江西新金叶58%股权、含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目、3万吨/年危险固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目等。公司采取收购成熟环保企业与自行建设的方式能够降低经营风险,未来公司将大力发展固(危)废无害化处置、废物资源综合利用两大类项目。我们认为公司转型环保与传统水泥业务具备协同优势,危废行业市场景气度高,市场空间大,公司战略到位。同时根据非公开发行股预案,若募投项目全部投产,环保业务利润有望达到1.47亿元,公司的环保第二主业值得期待。

盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.56、0.66、0.80 元,对应当前股价PE 分别为19.69、16.58、13.79 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、海外拓展缓慢风险、非公开发行实施及相关项目推进的不确定性风险

金隅股份

金隅股份:地产结转加快致业绩大增 水泥板块亦有改观

金隅股份 601992

研究机构：光大证券 分析师：陈浩武

报告期内业绩同比增长73.8%,EPS0.17元(以最新股本计算)

2016年1-6月公司实现营业收入234.5亿元,同比增长29.9%;归属上市公司股东净利润18.2亿元,同比增长73.8%;扣非后归属上市公司股东净利润为14.3亿元,同比增长79.1%;以最新股本计算,每股收益0.17元。单2季度实现营业收入160.2亿元,同增55.6%;归属上市公司股东净利润16.7亿元,同增85.3%;扣非后归属上市公司股东净利润为13.1亿元,同增89.3%;单季贡献每股收益0.16元。2016年上半年公司房地产板块结转销售同比大幅增长,板块主营收入同比增长80.6%,毛利额同比增长21.8%;水泥板块方面,共销售水泥及熟料2033万吨,同比增长19%,营收基本持平,毛利额同增13.3%;各板块综合作用下公司业绩同比增幅达73.8%。

综合毛利率下降,各项费用率均下降

报告期内公司综合毛利率24.9%,同比下降2.6个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.1%、6.5%、3%,分别同比下降0.8、1.6、0.8个百分点。期间费率12.6%,同比下降3.2个百分点。单2季度公司营收同增55.6%;综合毛利率24.1%,同降2.7个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为2.4%、4.4%、2.7%,分别同比下降1.3、1.9、1个百分点,期间费率9.6%,同比下降4.3个百分点。

水泥及物流毛利率上升,房地产开发业务毛利率下降

报告期内,分行业,水泥、新型建筑材料、房地产开发、物业投资及管理毛利率分别为15%、8.9%、30.6%、66.5%,较去年同期分别变动1.9、-1.1、-14.7、1.6个百分点。水泥、新型建筑材料、房地产开发、物业投资及管理营业收入占比分别为22%、22.3%、50.6%、6.1%,毛利占比分别为13.4%、8%、62.8%、16.4%。报告期内,分地区,华北、华东、华中、华南、东北、西南及西北地区营业收入占比分别为86.1%、8%、1.1%、1.2%、0.3%、2.2%、1.1%,华北、华东地区营业收入分别同比增加25.7%、71.1%。

盈利预测与投资建议