收益原材料价格下滑,毛利率显著回升。受煤炭等原燃材料价格下降影响,公司综合成本同比下降20.03元/吨,降幅13.69%;公司综合毛利率为30.71%,同比上升2.05个百分点。分季度看,收益价格回暖,二季度单季度毛率提升到34.72%,创2014年三季度以来新高。分产品看,32.5级水泥、42.5级水泥以及熟料毛利率同比分别上升3.49个百分点、1.56个百分点和1.46个百分点;骨料受销价下降影响,毛利率同比下降4.96个百分点。

盈利能力有望持续提升。5月国务院办公厅发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,水泥行业供给侧改革持续发力,各地水泥价格企稳回升。公司作为行业龙头在全国布局完整,将显著受益本轮价格上升,业绩有望持续回升。同时公司海外项目达产也将有利于公司毛利率回升。

预计公司2016-2018年EPS分别为1.52,1.84和2.13元,以目前价格计,对应PE为11,9和8倍,我们维持公司“推荐”评级。

金圆股份

金圆股份:水泥业务超预期 转型环保具备看点

金圆股份 000546

研究机构：国海证券 分析师：谭倩

事件:

公司26日发布2016 半年报,今年上半年公司实现营业收入8.48亿元,同比增加60.05%;归属于上市公司股东净利润7964.92万元,同比增加595.58%,实现基本每股收益0.1331元,对此,我们点评如下:

投资要点:

中报业绩大增,销售费用增长明显

公司上半年实现营业收入8.48亿元,同比增加60.05%;归属于上市公司股东净利润7964.92万元,同比增加595.58%,在国内水泥市场低迷的情况下,公司业绩超出市场预期。分行业来看,水泥业务实现收入4.86万元,同比增长14.69%,熟料业务实现营收0.70亿元,同比减少31%,新增商品混凝土业务,实现收入2.83亿元,毛利率高达41.01%。业绩高增长的同时带动销售费用的大涨,销售费用0.91亿元,同比增长17.17倍,管理费用和财务费用分别增加17.91%、25.30%。

深耕于青海,辐射市场广阔的西藏

公司水泥业务集中在青海和广州地区,其中互助金圆、青海宏扬和青海湖水泥在青海省内最大的水泥消费市场西宁、格尔木等地布局建线,青海地区产能排名第一,具有较高的市场占有率。同时公司抓住西藏发展的历史机遇,加大了对西藏地区的市场开发力度,上半年西藏地区实现营收1.71亿元,占总营收的20%,同时毛利率高达45.13%,西藏地区市场空间大、水泥产能少进而水泥价格高,因此有望成为公司重点发展的区域。

横纵向资本运作夯实水泥区域龙头地位

受经济增速下行影响,水泥公司下滑明显,公司及时调整业务战略。1)横向方面:2015年剥离了山西2家亏损子公司,在香港成立子公司,积极布局“一带一路”拓展海外市场。2)纵向方面:收购青海地区下游5家混凝土公司,延伸水泥产业链。同时公司中报中披露:未来将进一步寻求青海地区行业并购机会,主要从横向兼并收购水泥企业,纵向收购或建设上下游骨料、商砼企业,通过扩大熟料生产规模、完善上下游产业链等方面来进一步巩固公司在青海及周边地区的竞争优势,公司