风险提示:地产投资增速走低,散运市场持续低迷。

中海发展

中海发展:重组处置收益提升利润,油运市场景气可维持

中海发展 600026

研究机构：东北证券 分析师：王晓艳,瞿永忠

2016年上半年,公司实现营业收入85.47亿元,同比增长3.57%;归母净利润18.20亿元,同比增长117.21%,扣非归母净利润5.05亿元,同比增长2.86%。公司上半年实现EPS为0.45元,2015年同期为0.21元。海运央企重组中,公司以中海散运100%股权与中远集团持有的大连远洋100%股权进行交换,以上2015年同比数据皆因并入大连远洋而进行了相应调整。公司2016上半年非经常性损益13.15亿元,主要系重组过程中合并大连远洋净利润6.29亿元,处置中海散运投资收益9.67亿元。

油运市场景气,外贸油运毛利率提高。受益于国际原油价格低位运行,上半年TD3航线(中东-日本)VLCC平均日租金维持在5万美元/天的高位。上半年公司燃油消耗量74.6万吨,同比增长1.9%,燃油消费单价下降41%,燃料费总计12亿元,成本占比由上年同期的30.5%降至19.4%。油运板块中,内贸原油营业收入11.67亿元,同比增长5.8%,毛利率45.3%,同比下降0.7pct;外贸原油营业收入24.18亿元,同比下降6.5%,毛利率38.3%,同比增加13.9pct,实现毛利约9.27亿元,同比增长约47.1%。公司各个LNG项目正稳步推进。

航运央企重组完成,油运龙头起航。重组后,公司剥离煤炭、铁矿石及其他干散货运输业务,专注油品运输及LNG运输,公司将更名为“中远海运能源运输股份有限公司”,成为运力规模及市场份额世界第一的油运公司。公司具备显著的规模优势,同时拥有内外贸市场联动、油品与天然气市场联动的经营优势。国际油价低位徘徊从而对油运市场需求提供支撑,即使考虑油轮运力交付增加影响,油运行业景气程度仍高于干散、集运行业,公司业绩有望保持稳定。公司自2016年下半年起不再将中海散运并表,对营收造成一定负面影响。预计公司2016,2017,2018年EPS分别为0.66元,0.52元和0.53元,对应PE分别为10,13,12倍,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济风险,国际油价反弹风险,运力失衡恶化风险。

招商轮船

招商轮船:油运提业绩散运有增长,运力提升开拓全球油运市场

招商轮船 601872

研究机构：安信证券 分析师：姜明

招商轮船披露2016年中报:公司实现营业收入31.63亿元,同比增长9.8%;实现净利润15.72亿元,同比增长181.6%;扣非净利7.71亿元,较2015年同期增长38.4%。

油运价格略有下降,运力扩张及低燃油费用共同作用提升业绩:公司油轮业务收入占比接近85%。上半年VLCC油运价格相对2015年同期有小幅下滑。但受到公司上半年油轮船队规模扩大,运营天同比提高10%及公司油轮运营线路中主要加油港燃料油价格上半年平均价格同比下降超40%的共同影响,上半年公司油轮板块的收入增长3.15%,毛利率提升超9%,达到49.69%。