受毛利下滑、资产处置损失和拆船补助拖累,盈利大幅转亏。2016年上半年,公司实现营收同比下降8.5%(减少28.8亿元),主要因上半年出售中散集团和佛罗伦公司,导致收入下降35.9亿元。同时,公司营业成本同比上涨1.13%,导致毛利率同比大幅下滑10.1个百分点至-5.6%。最终,公司实现归属净利润-72.1亿元,同比下降465.2%,净利润大幅下滑的主要原因是:1)毛利率下滑导致公司毛利收窄32.4亿元;2)因处置中散集团和佛罗伦公司产生处置损失24.30亿元;3)去年同期收到拆船补贴39.4亿,而今年无此项目。

2季度毛利率大幅下滑。单2季度,公司实现营业收入为163.3亿元,同比上涨7.9%,毛利率同比下降11.5个百分点至-8.9%(毛利同比下降18.5亿元)。最终,实现归属净利润-27.3亿,同比下降193.1%。

集运量涨价跌、收入稳健,散运业务大幅缩减。分业务来看:集运方面,绝大部分重组项目已经落地,本期增加原中海集运经营航线,集运总收入达到279.7亿元,同比增加2.24%,该部分收入占总营业收入的90.4%。从量价来看,实现集装箱吞吐量741万标准箱,同比增加39.2%,但是由于上半年集运市场低迷(SCFI 同比下降35.8%),单箱收入同比下降23.9%。散货运输方面,实现收入11.18亿元,较上期同比减少74.95%,因出售中散集团,散货业务收入大幅萎缩。

集运竞争实力有待体现,维持“增持”评级。公司未来的看主要有:1)随着集运资产的整合,公司竞争实力明显提高:自营运力达到161万标准箱,同比增长83.3%,世界排名第四位。2)今年4月,子公司中远集运与达飞轮船、长荣海运和东方海外协商组建新联盟“OCEANAlliance”,并计划于2017年4月开始运营。若新联盟成立,将进一步改善公司运营效率和议价力,并2M 联盟相抗衡。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为-1.10元、-0.26元和0.04元,维持“增持”评级。

风险提示:世界经济增长放缓,集运行业持续低迷

中海集运

中海集运:重组过渡期,“航运+金融”稳步推进

中海集运 601866

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超

报告要点

事件描述

中海集运2016年上半年实现营业收入86.69亿元,同比下降52.4%,毛利率同比下降1.9个百分点至4.9%,归属于母公司净利润同比下降200.9%至-8.4亿元,EPS 为-0.07元。

事件评论

营收大幅下滑,净利润转亏。2016年上半年,公司实现营业收入同比下降52.4%,主要由于公司重组后不再从事集运业务,该业务收入较去年同期下降76%(仅来自今年前两个月经营)。由于相同原因,公司营业成本同比下降51.4%,跌幅不及营收,拖累整体毛利率下降1.9个百分点至4.9%。最终,公司实现归属净利润-8.4亿,同比下降200.9%,净利润大幅转亏主要原因是:1)公司毛利率走低,毛利较上期下降8.13亿元;2)公司因为重组,处置子公司,导致本期长期股权投资收益较上期下降5.97亿元;3)由于借款规模增加,公司财务利息支出增多,财务费用较上期提高3.7亿。

集运业务亏损严重,租赁业务贡献上半年主要毛利。重组之后,公司主营业务将由集装箱海洋运输转变为以船舶租赁、集装箱租赁和非航融资为主的综合金融服务,形成“航运+金融”的产融结合的业务模式。