公司通过外延式扩张,逐步形成三大业务板块

目前公司形成了智能包装、智能物流装备与高端核心零部件三大业务板块。其中,智能包装领域的经营主体包括东方母公司、Fosber、意大利EDF、以及与Fosber成立的合资公司,智能物流板块包括嘉腾机器人、弗兰度、与弗兰度成立的合资公司,高端核心零部件板块目前包括船用舷外机生产企业百胜动力。外延式扩张,让公司业务板块逐渐成熟,今年开始,公司外延开始逐步并表贡献业绩。公司最新财报显示,2016年上半年实现营业收入6.13亿元,同比增长26.43%,实现净利润4473万元,同比增长72.07%。

拟收购普莱德,进军动力电池产业链,夯实高端零部件业务板块

公司此次拟收购北京普莱德100%股权,进军新能源动力电池产业链。从景气度角度来看,动力电池行业目前处在高速爆发的阶段,普莱德是国内最大的新能源动力电池系统PACK厂商之一,并已积累了包括北汽新能源、中通客车、福田汽车、南京金龙等整车厂商在内的核心客户。公司整合了北大先行、宁德时代、北汽福田等优质的产业链资源。伴随着新能源动力电池产业的发展,普莱德业绩呈现爆发式增长,未来有望为上市公司提供良好的业绩增长点。普莱德承诺2016-2018年扣非业绩分别为2.50、3.25、4.23亿元。收购普莱德,是公司在高端核心零部件领域的又一次重大布局。

投资建议:暂不考虑此次并购,预计2016-2018营收分别为12.42、13.82和15.20亿元,EPS分别为0.17元、0.19元和0.20元,不考虑此次并购并表因素,短期估值偏高,但基于公司三大业务领域的公司业务开展和核心零部件业务板块的持续外延布局,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:并购存在不确定性;传统主业需求低迷;并购整合不达预期。

国轩高科

国轩高科:锂电龙头持续高增长 产能扩张空间仍大

国轩高科 002074

研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,王理廷

中报业绩保持高增长,受益产销量与产能快速提升

2016年上半年新能源车产销量继续高增长态势,公司合肥二期、南京工厂、苏州工厂逐步投产释放产能,公司上半年收入利润继续高增长。上半年公司实现营收23.99亿元,同比增长169.11%,归母净利润5.33亿元,同比增长141.09%。由于三星、LG等外资电芯企业暂未进入电池目录,之前采用日韩电芯较多的国内中高端乘用车开始寻找国产电芯供应商,公司属于国产动力电池龙头,品牌效应突出,有望逐步扩大乘用车市场份额。

新产能陆续投放,进军三元产业链

预计2016年新能源汽车销量预计可达55万辆左右,对应电池总需求量近25GWh,同比增长约5成,其中三元电池需求将达10GWh以上。公司为巩固动力电池龙头地位,加速投放产能。目前拥有7.5亿Ah磷酸铁锂在产产能,生产能力大幅提高。三季度合肥三期及莱西生产基地投产后,公司拥有6.5亿Ah三元电池产能,开始进军三元产业链,产能逐步释放并受益三元需求爆发。另外公司已与航天万源和签署协议协议计划分别在河北唐山和四川泸州建设10亿Ah,总投资30亿元,产能拓展空间巨大。

保持客车传统优势,逐步开拓乘用车市场