事件:公司披露半年报,报告期内实现营业总收入8.21亿元,同比增长29.58%;实现归母净利润8897万元,同比增长44.21%。基本每股收益0.21元,同比增长40%;加权ROE为5.10%。

公司业绩略低于我们此前预期。公司同时公布三季度业绩预告,预计1-9月份实现归母净利润1.41-1.69亿元,同比增长50%-80%。

动力电池绑定多家客户,补贴落地后产能释放无忧。上半年受“动力电池准入”、“补贴政策未落地”等政策影响,公司动力电池出货量较小,导致公司中报业绩略低于我们此前预期。

但公司上半年在市场开拓方取得了较大突破,截止目前,公司三元锂电池已上众泰、东风汽车、南京特汽、陆地方舟、郑州日产和扬子江等整车厂的纯电动专用车以及华泰等整车厂的纯电动乘用车的公告,磷酸铁锂电池已上南京金龙、中通客车、陆地方舟等整车厂的纯电动客车的公告。目前公司拥有三元电池和磷酸铁锂电池产能各0.8Gwh产能,预计到年底公司将具备三元和磷酸铁锂名义产能分别为3.5Gwh和1.5Gwh。下半年一旦国家关于补贴政策明朗化,公司动力电池产能释放是大概率事件,从而保障公司业绩加速增长。

锂原电池营收稳定增长,电子烟业务发展超预期。锂原电池业务仍是公司目前的主要盈利来源,上半年锂原电池业务营收3.78亿元,占比46.0%,相比去年同期增长15.2%,继续保持稳定增长。电子烟子公司麦克韦尔是当前全球最大的电子烟研发制造企业之一,通过提升ODM业务和拓展自有品牌业务,报告期内电子烟业务实现营收2.88亿元,同比增长104.5%。电子烟业务超预期是上半年公司业绩增长的重要原因。

下调16年盈利预测,维持“买入”评级。由于上半年动力电池出货量低于预期,我们下调公司今年盈利预测,预测公司16-18年净利润分别为2.60/5.25/7.32亿元(原为3.00/5.25/7.32),对应16-18年EPS分别为0.61/1.23/1.71元(未考虑增发摊薄),对应目前股价动态市盈率分别为64X/32X/23X。我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车,成长为产能5Gwh+、产品质量国内一流的动力储能电池企业。

此外,公司15年成立的10亿规模产业并购基金也将为公司外延发展提供强有力支撑,维持对公司的“买入”评级!

南都电源

南都电源:业绩符合预期 期待下半年动力电池放量

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁

事件:

南都电源2016年8月8日晚发布2016年半年报,上半年公司实现营业收入29.46亿元,同比增长43.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元,同比增长91.52%。业绩基本符合申万预期。

投资要点:

受益华铂科技并表,营收、利润增厚明显。2015年公司收购安徽华铂科技51%股权,2015年下半年开始并表。上半年公司再生铅领域实现营收10.89亿,华柏科技贡献净利润4868万元,增厚效应明显。预计全年华铂科技能够完成1.2亿业绩承诺。今年铅价格呈现上升趋势,公司积极备货,在存货中有所体现。华铂科技对于公司的意义不止在于业绩增厚,更重要的是未来公司铅蓄、铅碳电池产品规模继续增长情况下能够提供有效的成本降低,实际上在16年上半年铅蓄产品的毛利率上升已经有所体现,我们看好公司在产业链前端的积极布局。