天宫二号和神舟十一号齐飞,载人航天三步走战略迈出关键一步:天宫二号将于9月中旬实施发射,随后神舟十一号载人飞船于10月中旬发射,并与空间二号交会对接。其中,天宫二号的主要任务是验证货物运输和推进剂在轨补加,以及航天员中期驻留等空间站建造与运营的关键技术,同时装载空间冷原子钟、空地量子密钥分配试验等14项空间应用载荷。神舟十一号将主要承担航天员运送和空间站技术验证两大核心任务,并将与天宫二号形成组合体,完成我国迄今为止时间最长的30天载人飞行。天宫二号打造了我国第一个真正意义上的空间实验室,从而为建造复杂程度更高的空间站奠定基础,在中国载人航天三步走战略中起到承前启后的重大作用,促使航天工程步入快速发展期。 发展航天,动力先行:载人登月、深空探测各种超大型有效载荷的工程将成为我国21世纪前50年航天发展的重点和方向,重型运载火箭则成为实现上述目标的关键,而动力系统决定火箭运载能力的大小,最终决定人类航天活动的疆域,因此动力系统是航天发展的基础和核心。动力系统是运载火箭重要的组成部分之一,国外动力系统的研制经费占运载器总研制经费的1/3~1/2,投资航天,首选动力环节。

液氧煤油发动力技术获青睐,打开公司长期成长空间:根据航天科技集团官网,近日航天六院的500吨级液氧煤油发动机联试获成功,此次联试是我国航天液体动力体系持续发展的重要标志,500吨推力意味着已经可以满足载人登月要求,将推动我国航天主动力技术达到世界先进水平。十三五期间我国将从载人飞船、太空空间站、月球与火星探测、空间科学等多方面推进航天重大工程的建设,空天组合动力更有望开启航天旅游时代,打开公司长期成长空间。

航天液体动力最强国家队,资产注入空间巨大:航天动力是航天六院唯一上市平台,六院作为最强“航天液体动力国家队”,2015年净利润10.1亿,目标在“十三五”期间实现收入340亿,利润17.5亿元。由于航天其它众多院所以研究所为主,证券化难度较高,而航天动力所在的六院主要资产和利润均在工厂,十三五证券化率有望远超45%,整合空间巨大,整合紧迫性较强。按70%-80%的资产证券化率来计算,我们预估,十三五期间航天六院拥有过12-14亿利润注入公司,目标市值600亿。

投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为5910/6360/6760万元,EPS分别为0.09/0.10元/0.11元,现价对应PE分别为282/262/246倍,维持“买入”评级,目标价34.49元。

风险提示:新型液氧煤油燃料推进低于预期;资产整合进度低于预期。

中航飞机

中航飞机:业绩符合预期 长期受益于国防装备建设

中航飞机 000768

研究机构：方正证券 分析师：韩振国

公司2016年中报显示实现营业收入94.3亿元,同比增长14.34%,归母净利润8032.9万元,同比增加175.62%,去年同期亏损1.06亿,基本EPS 0.029元/股,同比增长172.5%。公司经营情况改善主要得益于上半年航空产品交付较去年同期有所增加,且财务费用同比大幅下降。

运20服役空军,量产提振公司业绩。2016年7月6日,作为中国有史以来制造的最大吨位飞机的运-20大型运输机交付空军,开启批量列装之路。运-20运输机的大航程、大运载量,让中国的战略投送能力得到质的飞跃,将使中国的空运能力达到亚太地区首位,实现在整个亚太地区、环印度洋地区和欧非战略利益区的快速投送。我国对大型运输机的需求预计达到200架以上,市场量级可达2000亿元。

民机方面报告期内暂无交付。截止2016年6月30日,公司新舟60飞机和新舟600飞机共获得国内外订单281架(含意向订单131架),累计交付18个国家、28家用户、107架飞机。公司同时承担着国产大飞机C919机身、机翼等关键部件以及支线飞机ARJ21核心部件的生产任务。报告期内公司交付刹车系统、液压附件、刹车片等183套;国际合作项目部分交付3,155架份部组件;非航空产品销售铝型材11,800吨。