同时公司在此次合作中对储能领域做出重点强调,据我们统计,在政府“十三五”规划中,特别提出构建现代能源储运网络,其中首先提出储能和调峰设施的建设,加快构建多能互补、外通内畅、安全可靠的现代能源储运网络,政府对储能领域的重视已提升至历年最高,我们积极看好公司在储能领域的布局。

一季报业绩稳健提升,定增收购正泰新能源获证监会受理:据公司2016年一季报显示,实现营业收入23.82亿元,同比增长5.31%,归母净利润3.24亿元,同比增长7.28%,经营活动产生的现金流量净额3.97亿元,现金流状况良好;近期,公司公告其拟发行股份购买正泰新能源(主营光伏电站开发建设、EPC和组件制造)100%股权并募集配套资金45亿元项目已获得证监会受理。收购完成后,公司将具备较为完整的光伏产业链布局,各业务可充分发挥协同效应,正泰新能源承诺2016-2108年归母净利润将不低于7.0/7.5/8.0亿元,明显增厚公司现有利润水平。同时募集配套资金投入的国内外光伏电站项目(33亿)、分布式光伏项目(10亿)以及智能制造应用项目(2亿)亦进一步稳固公司光伏行业领先地位。

投资建议:基于公司目前所进行的一系列布局,我们认为公司正在向能源互联网(光伏、新能源车电池、储能、售电)和工业4.0系统解决方案提供商迈进,看好公司未来发展前景,维持买入-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.23/1.29/1.40元(均考虑增发摊薄),6个月目标价30.5元,对应600亿市值(考虑增发股本)。

风险提示:业绩低于预期的风险,电改进度和并购整合低于预期风险。

思源电气

思源电气:15年业绩不及预期,今年有望实现稳步增长

思源电气 002028

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所

结论与建议:

公司今日发布2015年报,报告期实现营收33.97亿元(YOY+8.88%),实现净利润3.82亿元(YOY-16.26%),低于预期。单季看,公司4Q实现净利润1.45亿元(YOY+9.25%)。幷拟每10股转增2股派2元。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到,15年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期,不少公司甚至负增长。随着配网、特高压建设相关订单释放加快,公司未来业绩有望实现稳步增长。

预计公司2016、2017年分别实现净利润4.26亿元(YOY+11.5%)、4.86亿元(YOY+13.96%),EPS0.68、0.78元,当前股价对应2016、2017年动态PE均为19X、16X,估值合理,维持“买入”建议,目标价16.00元(17年动态PE21X)。

GIS产品比重提升,传统产品营收下降明显:分产品看收入占比最大的仍然是GIS产品实现营收10.23亿元(YOY+37.61%)达到25.6%。断路器、变电站自动化及继电保护系统和高压互感器三个产品分别实现营业收入3.87亿元、2.72亿元和3.96亿元,增长态势良好,较去年分别增长了35.03%、21.76%和12.22%。传统产品受市场竞争冲击较大,如中性点接地产品、铁心电抗器、油色谱产品营收与同期相比分别下降22.68%、28.69%、18.73%。分地区看华东、华北、西北地区仍然是公司重点区域合计占比达,华南、西北、西南地区营收增长明显分别为67%、27%、23%,通过多年的海外拓展,今年海外业务有了较大进步,营收2.62亿元(YOY+97.23%)。