布局发电及新能源、节能环保和工业控制,三大领域相继爆发。公司发电及新能源业务的营收同比增长31.41%,由于市场竞争加剧,以及上半年业务多以硬件类为主,毛利率5.16%同比有所下滑;节能环保方面,公司实现营收入5.03亿元,同比增长43.06%;毛利率27.12%,同比保持稳定;公司电网节能业务推进顺利,充电桩中标大幅增长,岸电项目稳步推进;工业控制(含轨道交通)方面,营收同比增长157.03%,主要受益于宁和PPP项目建设加快,收入确认提速,另外公司新中标若干城市轨交和高铁综合监控系统项目,公司轨交综合监控竞争优势持续加强。

多领域爆发业绩稳健,年内资产注入可期。公司是国网系的智能电网行业龙头,核心产品调度自动化等竞争优势显著,未来有望全面受益能源互联网和电改的推进。2016上半年,公司四大主业电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制大幅增长,全年业绩增速可期。公司大股东南瑞集团于2013年11月承诺将在重组完成的三年之内,解决南瑞继保、中电普瑞、普瑞特高压与公司之间的同业竞争问题。目前距离承诺时点临近,年内资产注入预期强烈。

维持盈利预测与评级不变:公司上半年各项业务增长强劲,且存在集团资产注入预期。我们维持盈利预测不变,预计公司16-18年分别实现归母净利润15.4亿元、18.3亿元和21.4亿元,对应EPS分别为0.63、0.75和0.88元/股,目前股价对应PE分别为25倍、21倍和18倍。维持“买入”评级。

许继电气

许继电气:电力装备龙头地位确保业绩稳增长

许继电气 000400

研究机构：华安证券 分析师：吴海滨

公司上半年实现营业收入2,898,387,408.39元,同比增长32.95%;归母净利润109,572,701.07元,同比增长45.46%。

已有大工程项目收入确认实现收入增长

公司营收增长主要来自直流输电系统、智能电源及应用系统业务、EMS加工服务及其他,分别增长239.08%、150.17%、146.57%。2015年公司中标国家电网特高压直流输电工程设备招标,总金额达到22.03亿元,项目自今年进入收入确认阶段。上半年公司接连中标国网充电电源的两次招标项目和南网充电装置招标项目,中标金额应该在1亿左右。报告期内,虽然其他业务毛利率下滑,但是直流输电系统业务毛利率增长19%,同时因研发支出减少管理费用占比下降,最终净利润同比增长45%。

特高压直流领域龙头优势保订单量

公司直流输电系统拥有明显技术和市场优势,产品毛利率保持在40%以上。公司截至目前中标南网滇西北至广东±800kV直流输电工程、国网渝鄂直流背靠背联网工程和扎鲁特-青州±800kV 特高压直流工程,中标金额合计约为24.94亿元,中标份额保持领先。国网规划,“十三五”期间,在“四交五直”工程基础上先后完成“五交八直”、“十交两直”特高压工程,目前国网在运、在建的11条特高压直流工程公司都有中标相关设备招标项目,未来公司作为特高压直流输电龙头企业仍将获得大量订单。

配电网改造加速

国家能源局规划十三五期间落实配电网建设行动改造计划,加快实施农网改造升级工程,规划投资将有1.7万亿,公司以其配网业务的实力和市场占有率优势赢得广阔市场。公司在山东、湖北、江苏等省区农配网、居配项目已实现大额中标。

新能源汽车充电业务助力公司业绩增长

公司电动汽车充换电产品市场占有量居全国前列。国网计划2016年充电设备招标量达到50亿元,下半年至少还有30亿元。十三五期间为顺应500万辆电动汽车的充电需求,充电设施投资将达千亿规模。

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