天玑科技

天玑科技:恢复两位数增长,新产品助力业绩反转

天玑科技 300245

研究机构：东吴证券 分析师：郝彪,李奡

营收增速恢复两位数增长,费用率控制得当助利润提升。公司通过持续优化产品结构、加强渠道建设,公司销售收入增速恢复两位数增长,为全年业绩增长提供保障。公司在提高管理、运营效率和成本控制上成效显著,销售费用率和管理费用率同比分别下降了0.79和3.45个百分点,从而实现归属于上市公司股东的净利润同比上升。

一体机维持高速增长,容器技术Pcloud-DCOS产品快速落地。公司数据库云平台一体机收入快速增长,2014年度实现收入约1,062万元、2015年实现收入约2,090万元,至2016年上半年已实现收入突破3,000万元,目前公司已与电信等行业的大中型企业签订多个订单全年销售有望接近1亿元。且结合2014年最早采购一体机产品的用户逐步开始针对设备续签维护和扩容采购的情况看,未来该业务增长无忧,有望为公司业绩带来新的增长亮点。公司不断加大投入,成功推出了基于Docker容器技术的Pcloud-DCOS是数据中心操作系统产品,并成功上线多家运营商和保险,金融等大型行业标杆企业,成功帮助省级移动公司及其某保险公司进行了秒杀活动,为未来新产品在全国范围拓展树立典型案例,增长值得期待。

积极通过资本运作加速战略布局,推进外延式发展:公司上半年通过了增发方案,拟实募资8亿元用于智慧数据中心项目、智慧通讯云项目及研发中心及总部办公大楼项目,为公司未来业务成功转型和获得新的业绩增长点奠定基础。当前非公开发行申请已获证监会受理,目前审核正在推进中。

盈利预测与估值:预计2016-2018年营收分别为5.19亿、6.53亿和7.25亿元,净利润分别为0.76亿、1.02亿和1.34亿元,增发后备考EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元,对应86/64/49倍PE。给予“增持”评级。

风险提示:下游采购进度不及预期;行业拓展不及预期。

光环新网

光环新网:如何估算中国版AWS云计算业务价值

光环新网 300383

研究机构：安信证券 分析师：李伟

未来三年中国云计算高速发展,解决运营牌照问题的亚马逊AWS中国区营收将迅猛增长,预计2018年营收达到40亿以上。亚马逊AWS为全球最大公有云提供商,2015年全球收入达到78.8亿美金,市场占有率超过30%,远超其他竞争对手。在技术、云平台稳定性、成本控制和生态系统建设等方面都具有绝对优势,连续多年在GartnerIaaS魔力象限中排名领导者第一。前期由于牌照问题没有有效解决,AWS在中国收入规模较小,2015年1.5亿左右。摩根斯坦利预计中国云计算进入高速发展期,2018年中国云计算市场将达到78亿美金,2015年~2018年年复合增长率高达135%。我们预计AWS中国区业务授权给光环新网解决政策限制后,将会迎来迅猛增长,今年收入有望超过8亿,同比增长400%,17年收入有望达到20亿以上,18年收入达到40亿以上。

由光环新网运营的中国版AWS将为公司增加近300亿估值。AWS中国区业务高增长将极大增厚公司营收和利润,预计到2018年,AWS中国区业务将会给光环新网增加2~4亿的净利润。预计2019年AWS中国区的收入规模将会达到全球市场10%,按照AWS1600亿美金的估值测算,AWS中国区业务估值将达到160亿美金。假设公司未来能分享AWS中国区20%的经营利润,将为公司增加32亿美元市值。同时公司和UnitedStack共同成立控股子公司光环有云,将为AWS云计算提供增值业务,未来光环有云有望成为AWS中国区核心合作伙伴,其收入也将随着AWS高增长,预计到2020年,光环有云的收入规模有望达到39亿,其经营利润有望达到10亿,归属上市公司的经营利润有望达到6亿,将为公司增加约150亿的市值。综合来看折现到2016年,AWS中国云计算业务和光环有云的增值服务的估值在294亿元。

投资建议:光环新网获得AWS中国区云计算业务经营授权后,将成为A股真正云计算龙头。预计公司传统IDC和宽带接入业务2019年的净利润将超过10亿,给予20PE,200亿市值,折现到2016年对应165亿市值,而中国版AWS将为公司增加294亿估值,我们认为公司的合理市值是465亿。预计2016年~2018年公司净利润为3.4亿元、7.4亿元和12.4亿元,维持买入-A投资评级,上调6个月目标价63.48元,建议投资者重点关注。

风险提示:中国云计算增速不达预期风险;AWS在中国地区业务拓展情况不达预期风险;光环有云业务发展不达预期风险。