“嗅觉灵敏”的资金总是善于发现机会。随着信用债违约风险上升，具备债券属性且无违约风险的分级A，成为各路机构资金追捧的对象。

过去半年间，保险“大鳄”成为分级A最大的买方。与此同时，各类资管计划、私募产品、基金专户甚至量化对冲基金均大手笔布局分级A，部分分级A几乎被机构投资者“完全控盘”。

随着各类资金持续涌入，分级A今年来二级市场表现十分亮眼，价格大幅上行，业内人士预期，分级A或将进入全面溢价的新时代，这意味着，A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险。事实上，近期多位业内人士频频提示分级A所暗藏的投资风险。

保险“大鳄”为最大买家

具备极佳风险收益比的分级A，在过去半年间，成为各类机构投资者争相配置的一大产品。

据天相数据统计，多达62只分级A上半年末的机构投资者份额占比超过了80%，其中，29只分级A在上半年末的机构投资者份额占比超过了90%。信诚800金融A、商品A以及房地产A等分级基金几乎被机构投资者“完全控盘”，其占比分别高达98.93%、98.55%和97.62%。

此外，目前规模最大的券商A，在半年时间内，机构投资者的持有比例从72.23%进一步上升至84.53%。

以机构持有占比最高的信诚800金融A为例，该只基金前十大持有人中，保险资金占据了7席。其中，工银安盛人寿保险有限公司所持份额占上市总份额比例高达14.61%，此外还有3家险资所持份额占上市总份额比例均超过10%。

手握重金的保险“大鳄”显然成了分级A最大买方，在中金固收分析师看来，保险资金同样面临严重的“资产荒”，债权计划项目减少且陆续到期，协议存款下半年到期量也较大，高收益资产难寻，且由于资金成本较高，保险机构对分级A的持有量大举增长。据其统计，保险对于分级A的持有比例远远超过了其他机构，在前十大持有人中占据半壁江山。

中金固收分析师认为，由于可以按成本计价、收益免税，分级A仍是性价比不低的资产。按目前各保险机构的参与度而言，仍有进一步增持分级A投资的空间。

多路资金持续大规模涌入

“瞄上”分级A这一优质资产的不仅仅是保险机构，据悉，各类资管计划、私募产品、基金专户甚至量化对冲基金均大规模涌入分级A。

业内人士表示，不少基金专户、私募产品以及资管计划的背后是来自银行的委外资金，这些机构更看重分级A“吃票息”的价值。

值得注意的是，量化对冲类基金也开始布局分级A，而这些资金往往视分级A为股市赚钱难度较大时的栖身之所，将分级A看作货基、债券的替代品。据悉，一些产品在发行说明中将分级A列为固收类投资的首要标的。中金固收分析师认为，分级A自身收益率高是一个原因，同时交易透明、对非专业债券投资者更加“友好”也是一个重要原因，此外还能在一定程度上抵御股市下跌风险。