业绩实现较快增长,费用率、毛利率保持平稳 公司上半年业绩实现较快增长,共实现营业总收入89,784.48万元,同比增长25.68%;实现归属于上市公司所有者的净利润4,858.90万元,同比增长37.34%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,676.74万元,同比增长33.02%。公司上半年销售费用率8.19%,较去年同期下降0.9个百分点,管理费用率7.11%,较去年同期持平,整体费用控制良好,期间费用率较去年同期减少1.2个百分点。公司上半年销售毛利率为25.71%,较去年同期下降0.73个百分点,基本保持平稳。

加强全国扩张,华北、东北等地业务增长迅速 公司在加强现有华东区域业务规模拓展的同时,继续加强全国布局,上半年在华东地区以外收入达12,803万元,收入占比增加至14.30%,其中华北地区实现业务收入2,845万元,同比增长241.16%,东北地区实现业务收入7,878万元,同比增长63.45%。公司为医院实验室提供的整体综合服务模式也在全国范围内迅速推广复制、发展壮大,提供整体综合服务的签约客户数量不断增长,2014年50家、2015年100家,今年签约客户增长速度进一步增快,仅上半年客户数量已经达到150家,分别位于上海、江苏、安徽、山东、黑龙江、河北、云南、天津、内蒙古、湖北等地区,公司已开始从华东地区的区域性企业向全国性企业转变,逐步构建全国性的整体综合服务业务平台。

“产品+渠道+服务”全方位布局诊断领域 公司从体外诊断产品的销售起步,近年来通过投资并购、合作共建等方式向上、下游不断延伸,形成了“产品+渠道+服务”的全方位的布局。上游体外诊断产品方面,已拥有生化试剂(上海华臣)、化学发光(北京润诺思)、分子诊断(武汉海吉力)、糖化血红蛋白(上海惠中)等产品,上半年又进一步通过对加拿大RBM公司的收购,将产品线扩张至POCT产品,上游产品端竞争优势进一步加强。渠道商

方面,7月和8月分别收购杭州丹怡生物45%股权和鑫海润邦100%股权,渠道扩张加快。下游服务领域方面,继去年公告拟与金域检测设立合资公司,共同开展医学实验室综合服务、区域性医学检验服务平台等业务,今年3月又发公告与黑龙江4家医院合作共建临床精准检验检测中心,未来公司在诊断服务领域的发展值得期待。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点:整合风险;市场竞争风险;扩张不及预期风险;行业政策风险。

投资建议

未来六个月,给予“谨慎增持”评级 预计16、17年实现EPS为0.44、0.57元,以8月25日收盘价32.02元计算,动态PE分别为73.38倍和56.22倍。同行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为54.34倍和43.16倍。公司目前的估值高于同行业可比公司的平均值。公司整体综合服务模式在全国快速铺开,在诊断领域上中下游的布局明确,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。