类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：揭力,魏立 日期：2016-07-22

投资逻辑

收购乐博教育,联手新东方打造STEAM教育第一股:公司拟收购机器人（300024）教育公司乐博教育,支付对价共4.3亿元,交易中新东方对盛通股份（002599）战略入股1.54%,交易后,盛通股份将成为唯一一家新东方战略入股的A股上市公司。

STEAM教育理念:科教兴国战略发动机,2015年以来已站在风口:①STEAM是科学(Science)、技术(Technology)、工程(Engineering)、艺术(Art)、数学(Math)的缩写,提倡“做中学”和多学科融合,强调培养青少年的兴趣和动手能力。②STEAM教育理念是未来科教兴国战略的重要发动机,中国2015年以来首次正式将STEAM教育写入政策,STEAM教育已迎来大发展窗口期。

机器人教育-完美诠释STEAM教育理念:①机器人教育融合电子电路、设计、编程等多方面的技术,激发兴趣的同时,引导学员在项目和动手中学习,完美地诠释了STEAM教育的理念。②我们预测至2022年市场规模将达546亿,2015年-2022年复合增速20.38%。③机器人教育市场分散,未来或将迎来整合,规模最大的乐博教育或将受益,在整合中借助资本的力量进一步确立龙头地位。

乐博教育-全国最大机器人教育机构,未来有望量价齐升:①乐博教育已是全国最大的机器人培训机构,拥有64家直营网点及115家加盟商。②直营为主加盟为辅的模式与其他竞争对手不同,有效提升其管理效率,保证其优质服务。③课程标准化+直营为主的管理体系使乐博具有快速复制扩张的能力。④乐博教育大部分网点为0-1年的新网点,未来随着网点的成熟,业务有望量价齐升。此外,教育的预收款性质决定了其实际盈利能力强于财务上反映的利润。

印刷出版龙头,天然具有教育文化基因:公司为我国印刷业龙头之一,天然具有优秀的教育文化基因,未来将依托主业优势,打造教育文化综合服务生态圈。

收购乐博教育将有效增厚公司业绩。乐博教育盈利能力强,受益于企业优势和行业红利,保持良好的盈利成长性。根据乐博业绩承诺,其2016-2019年的盈利将达到2458万元,3230万元,4067万元,5125万元,有效增厚公司业绩。

投资建议

我们认为机器人教育市场前景广阔,乐博教育盈利能力强且成长性强,未来有望借助资本确立行业龙头地位,有效增厚盛通股份业绩,给予买入评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月目标价位44.87元,相当于67xPE(2017年)。

风险提示

收购乐博教育还未完成,存在风险。

威创股份:成立幼教基金,深化布局幼教生态圈

类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-08-08

携同和君系成立幼教产业基金:本次成立的产业基金投资平台“君重威创”,公司占股40%,另一方君重资产管理公司占比60%。君重资产的股东是公司关联方和君投资(占股10%)和自然人钟昌震(占股90%)。

和君投资目前是威创的第二大股东,股权占比为4.32%;而自然人钟昌震目前是和君集团的合伙人。