3.投资建议:

公司当前市值为79.73亿元,对应16年净利润市盈率20.6倍。公司主业经营稳健,定制大家居业务历经三年内部打磨,今年将逐步推向市场开始落地。尽管上半年利润有所下滑,我们依旧认为公司主业稳定、安全底充足。同时,公司定制大家居业务进入业务突破的关键时期,有希望迎来估值与业绩的双提升,继续“推荐”!

4.风险提示:

需求持续低迷,大家居业务整合不达预期。

蒙草生态

蒙草生态:在手订单高企 PPP业务驱动公司高增长

2016-08-25 00:00:00 作者：余兵 来源：平安证券

事项:

2016年8月25日,蒙草生态发布了2016年半年报,公司上半年实现营业收入10.59亿元、归母净利润1.23亿元,同比增长17.65%、8.92%,EPS为0.13元。

平安观点:

在手订单多,维持高增长:报告期内公司签订合同25.8亿,同比增长116.97%。我们统计了公司中报公布的订单数据,目前公司在手订单83.87亿,已确认收入订单26.68亿,待执行订单57.19亿,扣除PPP项目后待执行订单18.98亿,分别是公司去年收入的323%、107%。作为内蒙古惟一一家“生态环保+园林公司”,大量在手订单及潜在PPP项目确保公司未来两年继续维持高增长。

毛利下降速度快,费用高企难持续:上半年公司毛利率下降3.6%,管理费用下降2.2%,是公司利润增速较慢的主要原因。由于公司EPC业务较PPP业务毛利率偏低,我们预期随着下半年PPP项目收入确认增加,公司毛利将有所改善。管理费用增幅较快主要因为报告期内公司确认并购所发生的费用所致,我们预计下半年管理费用与去年基本持平。

回款速度加快:报告期内公司新增应收账款3.1亿元,占收入比重29%,占收入比重较2014、2015年显著降低。公司销售商品收到现金5.3亿元,占收入比重50.02%,亦较前几年有极大改善。我们认为随着内蒙古生态建设的推进,公司的回款质量还将进一步改善。

我们维持对公司的盈利预测。预测公司2016--2018年主营业务收入分别为20.8亿、24.2亿、27.6亿元;每股收益分别为0.19、0.22、0.24元。考虑到公司未来两年能够维持高速增长,同时现金流稳步改善,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP项目进度较缓;新增项目少;下半年回款速度放慢。

四维图新

四维图新:电子导航地图控局者 车联网与自动驾驶新贵

2016-08-25 00:00:00 作者：马先文,王懿超 来源：长江证券

股权激励费用摊销及研发支出大幅增加致业绩短期承压,经营优异不改长期向好趋势。分业务来看,导航电子地图实现营业收入3.37亿元,同比下降10.22%,主要原因系电子地图产品单价下行所致;而综合地理信息服务则实现营收3.77亿元,同比增长25.36%,表明公司新业务拓展已见成效;从研发支出来看,公司上半年研发支出高达3.56亿元,同比增长36.75%,对于处于战略升级关键阶段的技术型企业实属正常;从现金流来看,公司2016H1经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元,同比增长30.69%,可见内在经营十分优异。而若剔除4015万元的股权激励费用,公司的扣非净利润增速实达80%左右,转型升级逻辑正持续得到印证。