广电传输+广电视频两大主业双重驱动,实现市场、技术双协同。公司主业在广电传输设备之外,还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务。这一块业务主要采取政府购买服务的方式,前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期,报告期内实现收入同比增长13.83%。公司两大主业都是紧靠广电网络,无论是市场还是技术都能形成强协同。随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围,公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果,通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累,在新一轮视频监控大建设、大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务。随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视,公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会。

研发投入巩固核心竞争力,外延拓展值得期待。报告期内,公司研发投入占营收比重4.97%,且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位,并结合市场需求逐步延伸产品产业链。公司深耕广电,主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市,用户达300余家。随着广电行业的转型升级,公司在巩固已有市场和技术优势的同时,其外延式发展潜力巨大,包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点。另外,视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网、智慧城市、智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作,形成广电、安防等领域多组态可融合的系列化、集成化产品,并提供整体技术设计方案。

评级面临的主要风险

广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;技术升级等。

估值

预计2016-18年每股收益分别为0.27元、0.47元、0.62元,参考可比公司2016年PEG,考虑到公司小市值和高成长性,给予公司行业中值PEG 0.8倍,对应2016年122倍市盈率,目标价由33.38元下调至32.61元,维持买入评级。

东方通信

东方通信:经营效率大幅提升,开启下一轮外延周期

东方通信 600776

研究机构：安信证券 分析师：胡又文

业绩符合预期。公司公告,2016年上半年实现营收1.11亿元,净利润为1302万元,分别同比增长33%和90%;EPS0.09元,符合预期。

经营效率大幅提升,期待下半年业绩增长提速。公司上半年销售费用3055万元,同比下降2%,管理费用4841万元,同比增长5%。

考虑微智并表的因素下,有效控制两项费用,经营效率提升显著。

公司政务大数据产品完成大数据融合平台第一阶段功能开发,并已结项,正陆续开拓广东、江苏等多地市场。公司中报提到:因受业绩季节性波动影响,一些客户的重点项目延后,营业收入和净利润占年度比例仍比较有限,但预计2016年度业绩水平将同比有较大增长。期待下半年重点项目落地后,业绩增长提速。

微智并表增厚业绩,开启下一轮外延周期。微智信业是面向电信行业的大数据信息安全领导者,承诺2016-2017年扣非利润约5400万元和7000万元。公司于5月完成微智信业的资产过户,中报实现了对微智的业绩并表,有力拉动了公司电信行业收入。公司中报明确提出:继续在新经济、新业务领域寻求并购优质资产的可能性。

投资建议:公司收购微智顺利完成,经营效率大幅提升。作为国产中间件龙头,公司把握“国进洋退”历史性机遇,内生外延并举力争跨越式发展。预计2016-2017年备考EPS分别为1.12元和1.42元,维持“买入-A”评级,6个月目标价90元。

风险提示:业务整合风险。