中国联通

中国联通:业绩触底确认,改革预期进一步加强

中国联通 600050

研究机构：国信证券 分析师：程成

公司8月17日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入1402亿元,同比减少3.1%,实现归属母公司股东的净利润盈利4.5亿元,同比减少80.6%,扣除非经常性损益的净利润5.5亿元,同比减少75.9%,业绩整体触底,符合之前预期。

主营业务触底,收入结构进有所优化

今年上半年公司主营业务止跌回稳,公司经营发展开始向好。2016年上半年,公司主营业务收入达到1,219.1亿,同比增长1.4%,环比增长6.0%。主营业务收入中,非语音业务占比达到73.1%,同比提高4.8百分点,收入结构有所优化。

月出账用户数量保持增长,资本开支大幅下降

2016年中国联通在移动业务方面扭转局面,上半年出账用户数量持续上涨,累计达2.6亿户,恢复至往年同期水平,预期在未来将继续保持业务增长趋势,移动业务市场有望得到恢复和拓展。同时,资本开支同比下降39.3%,为人民币181.0亿元,使得公司自由现金流显著提升。

加快业务转型升级步伐,积极寻找新增长点

公司聚焦重点区域和4G、固网宽带等重点业务,持续提升传输、承载网等基础网络能力,网络能力不断增强;聚焦平台类及产业互联网,加快IDC及云计算平台海外延伸部署,提升业务拓展能力;与中国电信合作,共同推广六模全网通终端,统一4K智能机顶盒和宽带服务标准,促进服务质量提升,降低用户离网率。

业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级

4G时代,联通有望利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上,精品网络质量将有利于缩短和移动的差距,变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,属于目前通信板块中估值较低、改革预期较强的品种。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.14/0.16/0.18元,维持“买入”评级。

华讯方舟

华讯方舟:符合预期,业务体系逐步完善

华讯方舟 000687

研究机构：国信证券 分析师：程成

公司8月16日晚发布2016年半年度报告,公布2016年上半年实现营业总收入9.7亿元,同比增长206.7%,实现归属母公司股东的净利润盈利1.17亿元,同比增长2985.2%,扣除非经常性损益的净利润1.16亿元,同比增长196.2%,业绩增长趋势明显,业绩符合之前预期。

围绕C4ISR完善业务体系,奠定订单基础.

公司在2015年通过重大资产置换置入盈利能力较好的军事通信及配套业务,置出传统化纤业务。目前,公司在业务发展方面,已逐步形成了以电磁信息、情报侦察、特种飞行器、模块化产品、模拟仿真系统、数据链、自组网设备、光学成像系统、制导与控制、航空稳瞄、无人作战平台、智能信息系统等为主的业务体系,形成了完善的军工通信产业链布局。按照上述业务布局,公司业务吻合C4ISR体系,提升未来潜在的拿单实力。

主营业务快速增长,业绩承诺目标大概率完成.

2016年上半年,公司主营业务军事通信配套产品营收4.36亿,同比增长454.8%,IT通信业务营收5.25亿,同比增长100%,增速较快,对业绩贡献明显。

同时,增速最快的军事通信产品保持42%的高毛利率,有效加强公司盈利能力。

依托母公司技术和背景优势,公司高毛利的军事通信产品布局将持续完善,销售收入有望持续快速增长。目前,公司各项业务发展稳步进行,按照当前净利润情况计算,上半年实现净利润占到当年业绩承诺的62%,预计全年1.9亿元利润的业绩承诺大概率完成。

公司有望成为军工信息化龙头,维持“增持”评级.

公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良,或有进一步资产注入预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2016-2018年实现净利润2.1/2.6/3.3亿元,维持公司“增持”评级。