奥马电器

奥马电器:冰箱稳健增长,转型互金业务提升整体业绩

奥马电器 002668

研究机构：财富证券 分析师：财富证券研究所 撰写日期：2016-07-29

转型冰箱制造销售和互联网金融双主业。公司自2002年创立以来,主营业务收入和利润均来自于冰箱的研发、制造和销售。2015年,公司通过股权转让、收购资产、非公开发行等一系列运作,转型到互联网金融领域,形成了家电销售和互联网金融双主业的业务结构。一是进行股权转让。2015年4月16日,公司控股股东新余施诺工业投资有限公司将其所持有的奥马电器全部股票通过协议转让方式分别转让给蔡拾贰等8人。转让完成后蔡拾贰先生持有公司32,241,431股股票,占公司全部股份比例的19.50%,为公司第一大股东。2015年10月28日,赵国栋与蔡拾贰等7人及东盛投资有限公司签署《股份转让协议书》,协议受让奥马电器33,697,239股股票,并于11月18日完成过户登记,目前,赵国栋先生持有公司20.38%的股份,为公司控股股东及实际控制人。二是开展资产收购。2015年10月29日,公司与赵国栋等交易方签署股权转让协议,以现金方式收购中融金51%股权,交易价格为6.12亿元;11月23日,公司2015年第三次临时股东大会审议并通过了收购中融金51%股权有关议案;12月28日,公司完成相关股权过户登记手续。公司通过控股中融金,转型发力互联网金融。三是同步推进非公开发行。公司拟通过定向增发进一步加码互联网金融。2015年10月29日,公司董事会审议通过《2015年度非公开发行A股股票预案》,拟向西藏融金汇通等8名对象定增不超过8394.5万股,募资不超过26.1亿元,全部投向互联网金融领域,其中,拟投入互联网金融云服务平台项目15.05亿元,供应链项目7.04亿元,智能POS项目4亿元。

该定增项目已经董事会和股东大会审议,并回复了证监会反馈意见,但由于公司保荐机构西南证券被证监会立案调查,公司正向证监会申请撤回定增申请文件。目前,公司2016年第5次临时股东大会已审议并通过相关议案,正准备重新申报。

双主业保持各自原管理模式不变,保持相对独立运行。从冰箱业务来看,公司生产和办公基地仍然在中山市南头镇,管理团队基本保留原来的管理团队,冰箱产品研发、生产和销售等也基本保持原有管理模式不变;从互联网金融业务来看,公司仍在北京办公,并继续沿用原管理模式,定位于理财、消费、信贷三大板块提供一站式金融服务。通过保持相对独立运行,公司将整合带来的负面影响降至最低。

冰箱业务增长稳健。目前,冰箱业务仍然是公司主要的收入和利润来源。2015年(互金业务尚未并表),公司冰箱业务实现营收47.02亿元,归母净利润2.67亿元,分别同比增长了5.41%和31.45%,连续10年保持正增长。我们预计,未来公司的冰箱业务仍将保持平稳增长态势,收入维持不变,利润保持增长,主要基于以下几方面原因。

首先,上游原材料价格持续低位运行:冰箱的主要原材料包括压缩机、冷轧钢、PS塑料等,这些产品所在行业均面临产能过剩和供大于求的挑战,近年来产品价格持续下滑,在当前全国经济下行压力增大的背景下,短期内难以迎来需求的快速扩张,使得这部分产品价格将维持低位运行。

其次,冰箱下游需求平稳增长:国内市场方面,随着数十年来我国经济的高速增长,城乡居民的收入水平和生活品质也在不断改善,冰箱作为典型耐用消费品已趋于饱和,根据国家统计局数据,2014年我国城镇居民家庭每百户平均拥有92台冰箱,而农村家庭中,平均每百户冰箱保有量也达到78台,因此,更新需求成为主要需求来源,公司产品在内销方面将与去年持平或略有下滑;国际市场方面,由于我国家电产业在基础设施、管理经营、服务配套方面的全球领先优势,目前国际家电产业生产制造向我国转移还在继续,将为公司带来持续增长的海外订单。

最后,行业集中度提高利好龙头企业:根据国家信息中心数据,近年1-4月份冰箱市场份额前3名品牌的市场占有率已由去年同期的48.72%增至54.04%,提高了5.32个百分点。海关出口数据也印证了行业集中度提高的趋势,2015年以前,前15大品牌出口量占比稳定在70%左右,其他品牌占比为30%,但从去年开始,前15大品牌出口量占比提高到77%左右,其他品牌占比降低至23%左右,显示出冰箱行业中马太效应正进一步显现。公司作为冰箱行业出口龙头企业,行业集中度提升将为公司带来出口的持续增长。