煤炭业务盈利改善:随着供给侧改革的持续推进,煤炭价格开始回升,山东地区的煤炭价格已经从低点回升50元/吨,我们测算目前公司煤炭的完全成本在300元左右,已能够实现盈利。公司对今年下半年的煤炭价格相对乐观,行业整体盈利能力有望改善。

定增60亿优化产业结构:公司公告拟定增不超过60亿元,发行价格不低于8.33元/股,用于收购久泰能源52%股权、增持增资中垠租赁以及偿还部分银行贷款。此次定增有望拓宽下游煤化工产业链,提高公司整体盈利能力;同时增资中垠租赁可以提高公司融资租赁的资本实力,降低融资成本,借助金融力量带动实体产业发展。目前公司资产负债率68%,募资完成后有望明显改善资产负债情况。

积极寻求转型:今年下半年是公司产业整合发展的重要阶段,未来考虑陆续整合完善金融服务板块,使下属实体产业(解决生存问题)、物流贸易(壮大规模)、金融投资(提高增效)三大板块协同发展,达到以金融带动实体,产融贸结合多元发展的目的。未来预期公司从战略层面也会考虑进一步的多元财务投资,背靠兖矿集团的雄厚实力,积极转型发展现代服务业,包括养老、房地产、医疗等。

盈利预测及评级:供给侧改革驱动下煤价反弹预期明显,我们预计公司今年仍能维持盈利,同时随着成本的压缩和人员分流安置政策实施,盈利能力将得到明显提升。公司是山东省动力煤龙头企业,临近消费地,价格优势明显。同时公司从战略层面寻求转型,积极投资金融产业,发展实体、物流和金融三大板块,有望实现产融贸协同增效。我们给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:供给侧改革低于预期。

兰花科创

兰花科创:上半年亏损 煤炭和尿素价格同比降约20%

兰花科创 600123

研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏

预计上半年亏损1.5-2.0亿元。

公司预计其上半年亏损1.5-2.0亿元,折合每股亏损0.13-0.17元;去年同期净利润0.57亿元。公司第1季度亏损1.5亿元,推算第2季度亏损0-0.5亿元,环比减亏主要是第2季度价格环比上涨。

上半年,晋城地区的煤价和尿素价格同比降20%左右。

我们预计公司业绩同比下滑,主要是因为:

(一)煤炭售价同比下降,煤炭产销量同比下降。

根据WIND 数据,晋城地区的无烟中块和无烟末煤的坑口价,2016年上半年均价分别为652元/吨和316元/吨,同比下降13%和25%;2016年第2季度均价分别为606元/吨和331元/吨,环比下跌14%和环比上涨10%。

(二)尿素售价同比下降。

根据WIND 数据,公司的尿素出厂价,2016年上半年均价分别为1253元/吨,同比下降20%;2016年第2季度均价为1265元/吨,同比增加2%。

(三)尿素产品电价优惠政策取消,恢复征收增值税。

公司主要为煤炭和尿素业务,技改矿井较多,但较难盈利。

公司主营业务为煤炭(无烟煤和焦煤)和尿素。公司现有煤炭产量750万吨/年,基建及整合矿井产能690万吨/年。公司无烟煤品质较高,未来产能增长空间较大;但整合矿在目前煤价下,较难盈利。

公司2015年生产尿素125万吨,吨毛利75元/吨;生产原煤663万吨,吨毛利167元/吨。

预计16-18年每股收益-0.06元、0.11元和0.12元。

我们认为公司16年扭亏存在不确定性,但17年的盈利将会大幅改善。

我们维持“谨慎增持”评级。

风险提示。

供给侧改革低于预期。

西山煤电

西山煤电:行业景气度提升助力2季度业绩环比回升

西山煤电 000983

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

报告要点

事件描述

公司今日发布2016年中报,实现EPS 为0.03元,符合预期。

事件评论

上半年煤炭产量同比下滑。上半年受276个工作日影响,公司调整生产经营计划,实现原煤产量1192万吨,同比下降13.56%,其中洗精煤产量565万吨,同比下降12.54%,以此计算洗选率同比上升0.55个百分点至47.40%。上半年焦炭产量207万吨,同比下降9.61%。

上半年煤炭毛利率同比下滑,但盈利能力仍行业领先。按原煤产量口径计算,上半年实现吨煤收入359.11元,同比上升4.39%;吨煤成本200.30元,同比上升13.07%,吨煤毛利158.82元,同比下降4.82%,受制于煤价弱势,煤炭毛利率同比下滑4.28个百分点至44.22%。

上半年期间费用管控得力,管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计19.25亿元,同比下降8.42%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降7.39%、13.42%、2.22%,费用管控得力。

上半年现金流情况好转。上半年公司现金流量净额合计13.10亿元,同比上升161.63%,其中经营活动分项为5.20亿元,同比增加10.83亿元,主要由于现金支付运费减少;投资活动分项为-9.14亿元,同比减少3.26亿元,是古交西山发电三期构建固定资产支付现金增加所致;筹资活动分项同比增加0.53亿元至17.05亿元。