我国正大力推广海上浮动小堆的建设与应用,今年1月中广核集团海上小堆ACPR50S正式立项,计划将于2017年启动示范项目,与中海油合作共同推进小堆示范项目的建设。同月,中核集团海上浮动核电站ACP100S总体方案设计完成并正式立项,中船重工国家能源重大科技创新工程海洋核动力平台工程项目获批,并已展开国内首个海上小堆总装工作。根据计划,仅中船重工承担建设的海洋核动力平台数量即达20座,浮动小堆总体市场规模达千亿元。海上浮堆应用广泛,可用于海上油气开采、偏远地区供电供热、海水淡化等,将与大型核电机组形成良好互补。

重型金属3D打印布局海上小堆,与核级HVAC产生良好协同性。

除目前已经在手的军工核级HVAC设计、制造许可证外,公司与中国核动力研究设计院共同研发的重型金属3D打印ACP100反应堆压力容器项目已进入母材研发阶段。我们认为,此前CAP1400核电主蒸汽管道贯穿件的经验将最大程度应用于ACP100压力容器3D打印的研发过程中,看好其正式产业化步伐。

维持“推荐”评级。

不考虑土地拆迁补偿款因素,预计公司2016年~2018年EPS分别为0.24、0.35与0.47元,对应市盈率分别为78.7、52.4与39.0倍。使用2017年EPS0.35元给予60倍估值,目标股价21元。

风险提示。

“十三五”核电装机不达预期;3D打印产业化遇阻。

江苏神通

江苏神通:增长符合预期,期待下半年核电新增订单

江苏神通 002438

研究机构：国联证券 分析师：马松

事件:

公司于8月15日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长45.74%;实现归属于上市公司股东净利润2,434.83万元,同比增长41.82%;实现基本每股收益0.11元,同比增长41.82%。

投资要点:

第二季度收入保持稳健,管理费用增长较快。

2016年第二季度,公司实现营业收入1.55亿元,环比增长13.14%;实现归属于上市公司股东净利润976.09万元,环比下降33.10%。第二季度净利润环比有所下降一方面由于单季度营业成本较上季度增加1,151万元,环比增长13.93%;另一方面,三费较一季度共增加939万元,环比增长26.20%,其中管理费用环比增长达28.39%,主要新增费用来自无锡法兰并表因素以及股权激励费用。

上半年增速主要来自无锡法兰。

从上半年看,并表无锡法兰成为公司业绩增长的主要动力,其报告期内实现营业收入9,163.41万元,占公司总营收31.38%,实现净利润1,368.31万元,占公司净利润总额56.20%。公司传统业务受限于冶金行业持续低迷、核电订单交货期较长等综合原因,目前仍处于调整期。分项目看,冶金事业部上半年实现营收8,813.13万元,同比降幅21.29%,成为拖累传统主营主要原因。另一方面,核电事业部复苏迹象愈发确定,其上半年实现营业收入9,682.00万元,同比大幅增长61.24%,且由于核级阀门占比提速明显,核电产品毛利率有效提升4.39个百分点至44.06%。能源装备事业部上半年表现较好,实现营业收入9,406.47万元,同比增长397.58%,业务占比从2014年的9.39%迅速提升至目前的33.71%。受益于并表因素,产品毛利率较2014年年报披露数据提升30.56个百分点,毛利率已恢复到行业中上游水平。