创维数字

创维数字:业绩延续高增长 新业务表现值得期待

2016-08-19 00:00:00 作者：徐春,管泉森 来源：长江证券

报告要点。

事件描述。

创维数字披露16年中期财报:上半年公司实现收入30.74亿元,同比增长39.58%,其中二季度实现14.09亿元,同比增长19.20%;实现营业利润2.95亿元,同比增长81.32%,其中二季度实现1.19亿元,同比增长47.56%;实现归属净利润2.69亿元,同比增长64.32%,其中二季度实现1.21亿元,同比增长40.76%;报告期内实现EPS0.27元,其中二季度实现0.12元。

事件评论。

海外市场表现抢眼,主营增速稳健:上半年公司印度、南非等海外市场订单交付大幅增加,且Strong集团并表拉动效应也进一步助海外业务表现抢眼;此外国内电信运营商订单及互联网OTT稳步增长,综合影响下公司主营增速表现较为稳健;但受报告期内并表的液晶器件业务收入同比下滑影响,二季度主营增速较一季度有所放缓;后续随着公司多元化战略布局成效逐渐显现,预计公司营收有望保持较好增长。

毛利率明显提升,盈利能力持续改善:受高毛利海外业务占比提升及产品结构升级等因素带动,上半年公司毛利率同比提升3.33pct至21.96%,其中二季度同比提升3.76pct至21.43%;考虑到高毛利率新业务占比有望逐步提升,公司毛利率仍有改善空间;费用率方面,由于受Strong集团并表影响,上半年公司销售费用率同比提升1.55pct致使整体期间费用率提升1.49pct;不过在毛利率明显改善拉动下,报告期内公司归属净利率仍同比改善1.32pct,使得业绩增速好于主营。

多元化业务持续布局,miniStation放量可期:上半年公司与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP已落地37家三甲及以上医院,且覆盖面仍在持续增加;同时公司在汽车电子、移动互联运营、家电O2O等新兴领域也积极进行布局;此外公司7月份已正式发售miniStationTV版,考虑到其综合公司硬件制造及腾讯内容开发运营双重优势,随着后续公司VR版miniStation推出,其市场表现值得期待。

转型前景值得看好,维持“增持”评级:传统电视机顶盒终端稳健增长有望为公司提供稳定现金流支撑,而基于较高用户基数,公司积极向互联网运营服务转型,智能互联平台及游戏主机业务值得期待;考虑到16年传统主业有望在海外客户及国内运营商订单超预期背景下实现较好增长,预计公司16、17年EPS为0.56及0.64元(未考虑定增影响),对应目前股价PE为34.46及30.42倍,维持“增持”评级。

万安科技

万安科技:业绩符合预期 看好新兴业务发展空间

2016-08-19 00:00:00 作者：崔琰 来源：国金证券

事件概述

公司发布2016年中报:实现营收10.2亿元,同比增长25.3%;归属于上市公司股东的净利润0.60亿元,同比增长15.5%;扣非后净利润0.56亿元,同比增长16.3%;EPS0.12元,基本符合预期。

分析与判断

业绩符合预期,制动系统驱动增长。2016H1营收同比增长25.3%至10.2亿元,净利润同比增长15.5%至0.60亿元。2016Q2营收同比增长28.9%至5.3亿元,环比增长8.9%;净利润同比增长4.8%至0.37亿元,环比增长66.6%,基本符合预期。报告期内,公司业绩主要亮点:1)气压制动系统营收同比增长36.2%,主要受益于GB12676规则(规定截至2016年7月,轻卡ABS的装配率要达到100%);2)液压制动系统营收同比增长50.3%,业绩表现较好,主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转。

2016H1净利率小幅调整,下半年有望好转。公司2016H1毛利率23.8%,同比提升0.1个百分点;2016Q2毛利率25.6%,同比下滑0.8个百分点,环比提升3.8个百分点。2016H1净利率5.9%,同比下滑0.5个百分点;2016Q2净利率7.0%,同比下滑1.6个百分点,环比提升2.4个百分点。2016H1,销售费用因销售增长同比增长54.3%,财务费用因汇兑损益变动下滑55.8%,缓冲部分销售费用的增长。2016H1净利率虽同比小幅调整,但毛利率和净利率环比均有所提升,考虑到气压ABS继续放量和底盘配套模块化推进,盈利能力有望好转。

看好公司在智能网联汽车与新能源汽车领域布局。公司通过自身技术积累和参股Haldex,掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术,卡位智能驾驶执行层;通过参股飞驰镁物,签手优质TSP服务供应商,共享技术与客户资源,抢占车联网蓝海,构建智能网联汽车生态圈。公司通过参股苏打网络、Evatran和Protean公司,现金收购集团子公司万安泵业,多点布局“新能源汽车分时租赁、无线充电、轮毂电机和电子真空泵”新能源汽车领域,把握核心技术,抢占市场制高点,分享行业增长红利。

投资建议

公司是国内领先的汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元,维持“买入”评级。

风险

商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。

世联行

世联行:立足代理和资管 不断开拓增值服务

2016-08-19 00:00:00 作者：胡华如 来源：国金证券

投资逻辑

代理销售额受益价格攀升、业绩增速再超预期:公司在2016上半年实现营收27.0亿,同比增长41%,实现归属上市公司股东净利润2.0亿,同比增长24%,相比去年同期增速提高了8个百分点。上半年完成代理销售额2517亿,同比增长34%,延续了2015年以来的高增速。值得说明的是,代理销售额的增长并不是基于人力资源的扩张,而是受益市场量价的增长,公司代理销售的毛利率预计依旧维持在36%左右的高位。

收入比例更趋合理、互联网+增长迅速:2016年上半年,公司传统的房地产交易服务业务收入占比从去年同期的59%回落到55%,互联网+业务营收占比从去年同期的13%增长到21%,金融服务业务收入占比进一步提升至10%。值得说明的是,在政策面打压首付贷等背景下,公司的金融服务业务依然维持高增长,上半年放贷笔数增长84%、放贷金额增长48%。

发力长租市场、资管服务拓展进入新阶段:代理、资管服务是公司为终端置业提供产品和服务的入口,代理规模领先、资管业务扩大是公司创新服务业务的基石。在真实交易场景不断延伸的基础上,公司凭借对行业发展的理解和客户需求的认知,不断叠加多项增值服务。公司旗下拥有红璞长租公寓品牌,已成功运营多个项目,目前拟通过定增募集资金20亿在一二线城市采用租赁方式建设13万间长租公寓,满足客户对优质房源和全方位服务的需求。此外,公司的社区管家和养老服务也在积极培育阶段。

股权激励与业绩直接关联、经营效率有望再提升:2016年3月,公司授予402名高管和业务骨干0.21亿股限制性股票,股份解锁与个人绩效考核和公司业绩直接挂钩,锁定期内归属上市公司股东净利润及扣非后净利润不得低于近三个会计年度的平均水平,且每年还需要满足收入和利润的相关要求。公司的发展以优秀的管理团队和业务人才为驱动力,对核心人员的股权激励将股东和经营层的诉求统一起来,有望加快公司各项业务特别是创新业务的迸发和成长,公司的经营效率有望再提升。

投资建议

我们预计公司2016-2017年实现EPS分别为0.36和0.48元,当前股价对应P/E倍数分别为25X和18X,维持买入评级。

风险提示

代理销售增速低于预期、大资产业务拓展缓慢。