华兰生物

华兰生物:扣非净利润增长33% 静丙增长强劲

2016-08-19 00:00:00 作者：杜舟 来源：申万宏源

投资要点:

上半年收入增长30.35%,扣非净利润增长33.11%。上半年实现收入8.57亿,增长30.35%,归母净利润4.1亿,增长32.40%,扣非净利润3.39亿,增长33.11%,EPS0.44元,符合预期。二季度单季实现收入4.45亿,增长24.01%,归母净利润2.18亿,增长35.91%,扣非净利润1.69亿,增长24.50%。其中华兰重庆自去年新批浆站以来开始快速增长,收入和利润增速均超过60%。

全年千吨采浆可期,下半年业绩增速有望继续提升。上半年石柱县站鱼池分站内取得许可证并正式采浆,浚县浆站和云阳浆站已通过省级卫生部门的现场评审(待核发许可证)。贺州、博白、忠县、武隆4浆站顺利验收并换发新许可证。上半年静丙收入3.2亿,增长63%,白蛋白销售3.4亿,增长20%,预计上半年新增的采浆量和大幅提升的库存(增长107%)将在下半年释放业绩,增速有望进一步提升,全年采浆量有望达到千吨。

单抗产品线全面布局,福建提价打开多品类提价空间。公司的基因工程公司取得曲妥珠单抗的临床试验批件,此外还有阿达木、利妥昔、贝伐三个单抗正在申报临床批件(贝伐近期有望获批临床),帕尼、德尼、伊匹单抗正在研发,新生产车间建成后单抗产能有望超过3万升,将成为最有影响力的单抗企业之一。上半年福建价格谈判泰邦和华兰的凝血酶原复合物分别实现了50%和35%的提价幅度,提高了后续八因子和其他品类的提价预期,公司利润率有望持续提升。

期间费用率提升0.66%,毛利率提升1.58个百分点。上半年公司毛利率63.71%,提升1.58个百分点,主要来自血制品提价带来盈利能力提升。期间费用率14.40%,提升0.66个百分点,其中销售费用1.77%,提升0.20个百分点,管理费用14.65%,下降0.04个百分点,财务费用提升0.5个百分点,每股经营性现金流0.19元,下降25.10%。

血制品龙头,2016进入业绩加速释放期,维持增持评级。公司血制品业务快速增长,血制品放开定价提升公司收入及利润空间;单采血浆站资源丰富,去年新批的重庆六浆站采浆量今年将大幅提升,公司全年采浆量有望超过1000吨;疫苗出口与研发和单抗业务稳步推进,未来有望成为新增长点,作为中国领军的血制品及生物制药企业,公司发展值得期待。我们维持16-18年EPS0.86元、1.14元、1.48元,增长35%、33%、30%;对应预测市盈率45倍、34倍、26倍,维持增持评级。

置信电气

置信电气:装备销售向好 低碳节能业务大幅增长

2016-08-19 00:00:00 作者：刘晓宁 来源：申万宏源

事件:

8月17日晚置信电气发布2016年半年报,上半年公司实现营业收入29.69亿元,同比增长25.02%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.00亿元,同比增长209.93%,业绩略高于申万预期,主要是装备销售景气、部分产品线毛利率提升以及节能业务大幅增长所致。

投资要点:

装备销售向好+毛利率上升,双重推动业绩提升。上半年,公司原传统一次装备销售收入同比增长23.45%,武汉南瑞新材料一次设备收入同比增长61.23%,带动收入显著增长。同时在变压器售价持续下降的情况下,公司控制材料与生产成本,非晶变的毛利率同比增长2.48%,硅钢变的毛利率同比增长2.94%,集成变电站的毛利率同比增长1.57%。

节能业务板块增长扩大,节能改造合作协议陆续落地。2016年上半年公司节能项目工程及服务收入4.71亿元,同比增加156.92%,在各业务板块中增速突出。公司2014年与国网浙江电力公司签订合计60亿元的合作协议,为期3年;今年6月公司与南瑞集团签订10.45亿元的采购合同,预计未来将有更多具体订单落地。另外,2016年上半年公司完成首个四星级酒店领域示范性节能项目,签订南通配电网节能改造、国网湖南节能公司中频炉改造等电网节能项目,浙江温州、丽水以及江苏仪征等城市LED路灯照明改造项目相继落地并开工实施,节能业务板块继续发力值得期待。

全国性碳交易市场建设时点临近,碳开发业务风生水起。2017年全国碳交易市场建设时点临近,形成统一市场后碳价将逐渐形成稳定定价基础,碳排放价格未来有望持续上升,从而提升碳开发业务的经济性与稳定性。公司子公司置信碳资产与多家省电力公司及地方政府沟通碳资产管理工作并取得战略合作意向,“电动汽车充电站桩减排方法学”首次应用于国网上海电力公司。截至2015年末公司在手碳资产价值量达8357万元,未来有望持续增长。

盈利预测与估值:公司上半年经营情况整体向好,下半年销售收入与毛利率是否能够维持上半年的良好态势仍然有待观察,我们维持盈利预测,2016-2018年EPS分别为0.38、0.45、0.52元,对应16-18年PE分别为27倍、23倍、20倍,维持“增持”评级。