广电运通

广电运通:多项公告预示预示金融服务业务将迎来爆发

广电运通 002152

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋

投资要点:

广电运通近日发布多项公告。事件1:内部转让广州广电银通安保投资有限公司40%股权。事件2:以自有资金向全资子公司广电银通增资10亿元。事件3:认购广电计量发行股票3000万股。

连续增资预示保安押运业务拓展迅速。2016年3月11日,广电运通使用非公开发行股份募集资金19.6亿元对全资子公司广州银通进行增资。广州银通是公司开展金融外包服务的总平台,在全国各地的金融外包服务已全面铺开,其下属子公司广州安保投资公司收购武装押运公司时,面临着较大的资金需求。因此,本次公司拟以自有资金向广州银通增资人民币10亿元(增加注册资本2亿元,转入资本公积8亿元),用于对广州安保投资公司增资。

打造全国押运网络。2015年广电运通投资武装押运公司8家,公司目标在2至3年内完成投资20至30家,根据我们的推测,收购数量将会超出市场预期,此外,我们预计新网点整合后1-2年的利润将逐步体现。在押运公司网点数量和利润方面广电运通有三点优势:(a)可开展多项增值业务,增值服务和网络性产生规模经济。(b)可输出管理,提高效率。集约化管理提升净利润。(c)公司资金充裕,在竞拍、投资等环节具有优势。

系统推动公司ATM 外包服务业务。广电运通将持有的广州安保投资公司40%的股权转让给广州银通,转让完成后,广州银通将持有广州安保投资公司100%股权。最终形成以广州银通为主体,广州安保投资公司和深圳银通为两个二级子公司的ATM 外包服务体系。广州银通以押运业务为切入点,开展区域金融外包全产业链服务。经过2015全年对押运公司收购和业务摸索,2016年全面增资银通以及转让安保公司股权表明该业务有望迎来大规模爆发。

金融服务体量逐渐向硬件靠拢。2015年服务形成了以子公司广州银通为主体的金融外包业务平台,全年实现净利润1.9亿元同比增长54%,我们预计广电运通通过不断对广州银通的增资和子公司业务的梳理,使金融服务业未来高增长成为常态化,把利润体量逐步向硬件拉进。

认购国内一流的计量检测专业机构。广电运通拟通过竞价方式认购本次广电计量发行股票3000万股,认购所需资金约为人民币2.10~2.16亿元。广电计量是一家以计量服务、检测服务、检测装备研发等专业技术服务为主营业务的全国性计量检测服务机构,是国家火炬计划重点高新技术企业。2015年广电计量计量营业收入4.13亿元,归属于母公司所有者的净利润4154万元。

维持买入评级和盈利预测。公司5月21日以目前公司总股本10.8亿股为基数,向全体股东每10股送5股。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。对应2017年为20倍。

卫 士 通

卫士通:深化信息安全布局 业绩增长符合预期

卫士通 002268

研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖

事件:卫士通发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入16亿元,同比增长29.65%;归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长24.56%,基本符合预期。

信息安全核心业务持稳健增长。报告期内公司各项业绩指标稳健增长,业务规模不断扩大,其中安全终端、安全芯片业务增幅较大。作为国内最具主导地位的信息安全龙头企业,公司持续保持国内最大的安全集成商的产业地位,竞争优势明显,为公司利润提供有力保障。作为国家安全战略的组成部分,网络与信息安全国家政策方面利好频出,网络安全概念得到重视,在传统业务优势基础上,公司还有望分享政策红利,实现业绩增长。

信息安全产业链全面开花。公司是国内唯一一家同时拥有涉密、商密领域最高级别资质信息安全企业,公司保持完整的产业链覆盖,并一直致力于以市场需求的导向的技术研发与创新,重点布局对政务、能源、金融、工业控制、军工、党政等传统优势行业市场的拓展。在电子政务领域,中标国办电子政务网络建设项目,军工领域,在船舶重工、核工业等领域实现了突破;在金融领域,公司围绕国密算法改造的利好政策,争取了密码服务国密改造项目,全面展开新市场拓展工作;在能源领域,继续保持了公司在国家电网的竞争力,并成功拓展了南网、中石油、中石化、核电等新的市场。充分发挥业务协同效应。并在在国家主管部门政策指导下,积极参与“一路一带”的信息保障能力建设,布局海外市场。随着网络强国政策的具体措施落实,产业链不断优化,公司业绩将有望迎来持续增长。

积极开拓运营服务新增长点。报告期内,公司把安全运营服务作为未来的发展重点之一,提前进行业务布局,加强团队建设,进行安全运营服务产品和模式研究,逐步推出具有行业影响力的运营服务产品,实现公司业务发展模式的多元化。公司已成为中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位,在围绕中国移动的安全手机产业链中占据核心地位,建立了“ 终端厂商-卫士通-中国移动”安全手机商务合作模式,占据中国移动安全手机终端入口,为后续移动互联网安全服务运营提供终端平台。同时,公司通过与行业优势企业合作,积极探索民品芯片市场,扩大市场容量,力争取得新的业务增长点。2016年,公司将在手机业务、安全移动办公产品、云计算和大数据行业解决方案、密码芯片等多方面发力,力争实行创新业务大发展。

盈利预测。我们预测公司2016-2018年摊薄后EPS 分别是0.53元、0.75元、1.08元,参考网络安全板块平均估值,我们给予卫士通2016年85倍PE,合理股价为45元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:业务季节性波动的风险;行业竞争加剧的风险;技术风险。