飞天诚信

飞天诚信:智能卡业务有望爆发 "区块链+金融"是未来看点

飞天诚信 300386

研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖

依托COS核心技术优势,成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业,在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位,并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP令牌、飞天诚信EMV可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品,公司还与上海华特迪士尼合作,成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商,实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015年全年实现营收和归母净利润分别为9.12亿元和1.84亿元,同比分别下降15.63%和30.56%,主要原因在于招投标行为的增多导致USBKey、OTP动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。

2016年基本没有新的招投标项目,预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。

加大“区块链”技术研发投入,抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业,区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点,区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展,目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究,公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业,欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手,力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。

开拓民用领域市场,并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足,市场竞争加大,同时公司又力图突破金融领域界限,将业务向民用领域拓展,并购重组已然成为公司发展创新业务,吸收新技术,增强竞争力的高效选择,2016年公司将根据业务发展需求,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素,审慎寻求行业内优质企业的并购机会,推动上下游及跨界合作,强强联手实现双赢。

估值与评级。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.50元、0.58元和0.70元,2016年给予公司70倍PE的估值,目标价为35元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:智能卡业务推广或不及预期风险;区块链技术研发进度或不及预期风险。

新国都

新国都:业绩保持快速成长 看好电子金融业务的成长

新国都 300130

研究机构：太平洋 分析师：宋雷

事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入5.36亿元,同比增长56.15%;归属于母公司所有者的净利润3435.34万元,同比下降2.4%。

报告期内,公司销售收入和净利润保持快速增长,智能POS加快推广,国际市场加速拓展。单季度数据看,公司单季度营业收入3.43亿元,同比增长49.67%;实现利润总额3068.89万元,同比下降1.35%;归属于母公司所有者的净利润3068.31万元,同比下降4.41%。1)报告期内,公司智能POS机器加快推广,同时加大海外市场拓展的投入。报告期内,公司智能POS机的推广加快,同时公司海外市场销售收入6,557.51万元(同比增长338.28%)。我们认为,随着中国金融业走向全球,公司的电子支付和电子金融业务将获得新的市场成长空间;3)报告期内,公司与长沙公信诚丰信息技术服务有限公司股东签署股权转让协议,公司拟购公信诚丰100%股权,进入征信大数据领域。我们认为,公司通过上述收购,未来将有能力整合核心支付业务的数据资源、征信牌照资源、公信诚丰的数据处理能力资源,从而形成系统效应,打开新的利润空间。

公司利润率显著提升,我们预计利润率水平将保持持续上升。22016年上半年,公司的综合毛利率为39.4%,同比上升1.25个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为39.08%,同比上升1.11个百分点。我们认为,随着公司智能POS产品的推广加快、生物识别类技术的广泛应用以及新增业务的协同效应,以及随着公司以电子支付为核心的闭环生态圈的形成,公司的利润率水平有望保持持续提升。

公司期间费用控制良好,各项费用处在健康合理水平。报告期内,公司的期间费用率为34.3%(同比上升3.15个百分点)其中年初累计销售费用率为9.59%(同比下降0.25个百分点),年初累计管理费用率为22.51%(同比上升0.16个百分点)。我们认为,公司各项期间费用控制情况良好,公司各项费用率处在健康合理水平。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为13.08亿元、17.59亿元和22.44亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.17亿元、1.45亿元和1.54亿元;每股收益分别为0.5元、0.62元和0.66元;对应的动态PE分别为51.82倍、41.79倍和39.26倍。我们看好公司以电子支付为核心的电子金融业务形成生态闭环后的巨大价值。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求超预期波动。