短期利润仍有压力,但长期合作双赢值得关注:

此前,我们因为该公司众多的门店和完善的物流而长期看好,但短期内,因为电商过度竞争等原因导致公司主营业务难以盈利。而此次,苏宁云商与阿里巴巴结盟,使得苏宁云商的物流竞争优势进一步加强,未来我们看好苏宁物流的物业价值和供应链优势,虽然短期利润方面恢复仍然尚需时日,但双方深入合作,未来潜力巨大。

维持原先盈利预测,考虑到公司与阿里的深入合作应给予一定溢价:

我们预测苏宁云商2016-2018年EPS分别为0.06/0.10/0.14元,以2015年为基期的三年CAGR为15.9%。我们认为公司股票12个月的目标价为15.00元,将评级调升为买入。

风险提示:

(1)宏观经济增速放缓,居民收入增长未达预期,(2)公司与阿里巴巴集团的合作效果未达预期。

浙江东方

浙江东方:传统主业收缩,静待AMC注入

浙江东方 600120

研究机构：国信证券 分析师：陈福

一季报业绩超出预期

2016年一季度公司取得营业收入13.7亿,实现归属净利润1.4亿,同比分别增长0.95%、48.9%。考虑目前浙江省地方AMC浙商资产的注入尚未完成,公司一季度尚能录得如此优异业绩,超出我们预期。

投资收益助推业绩大涨

公司一季度业绩能够实现同比48.9%的增长主要因投资收益同比大涨32.2%。

而投资收益主要系出售可供出售金融资产收益增加所致,公司期初可供出售金融资产余额(32.7亿)全部为权益资产,考虑一季度市场走势,我们推测更可能是处置以成本入账的股权投资(主要为天堂硅谷等VC基金)所致。

传统主业收缩,或为深度转型金融蓄力

公司此次一季报有两个数据引起我们的高度关注,一是公司取得经营净现金流2.4亿,同比增长49.1%,二是公司购买商品、接受劳务的现金支出(主要的经营性现金支出项)同比下滑25.8%。我们认为这两个指标综合分析直接表明公司传统的商贸物流主业出现主动收缩迹象,改善现金流,或为深度转型金融蓄力。

搭建以AMC为核心的金融生态圈,剑指金控平台

公司前期公告定增注入浙江省地方AMC浙商资产,并将搭建起以AMC为核心涵盖租赁、保险、产业投资基金、信托、房地产等多元业务的金融生态圈,构建区域性的金控平台,为公司金融板块注入核心竞争力。我们预计2016-2018年金融板块将为公司贡献净利润8.7、10.0、11.5亿。

静待AMC注入,维持“买入”评级

根据分部估值法,我们认为公司整体合理估值为350-410亿元,股本扩张后(12.86亿股)对应27-32元/股,相较停牌前收盘价19.86元/股有36%-60%的空间。目前我们仍需等待定增最后落地,维持“买入”评级。

风险提示

1)全球经济低迷,公司传统业务业绩上涨乏力;2)宏观经济增长大幅放缓,导致不良资产管理业务收益率下降;3)资产重组进度低于预期。

小商品城

小商品城:我国最大的专业批发市场的发展商之一

公司是目前我国最大的专业批发市场的发展商之一，以独家经营开发、管理、服务义乌中国小商品城为主业，产品几乎囊括了工艺品、小五金、日用百货、纺织品、服装等所有日用工业品，辐射200多个国家和地区，是我国小商品的流通、研发、展示中心和重要出口基地之一。依托中国小商品城优越的商业环境、得天独厚的市场资源，公司实施'提升市场主业、带动相关发展，实行多元开拓'的发展战略，投资经营会展、房地产、宾馆酒店、国际贸易、现代物流、电子商务、广告信息、购物旅游、文化体育等业务，形成市场资源共享与联动发展的集团构架和赢利模式，取得了良好的经济效益。未来，公司将以创新提升为主线，促进企业经营向市场贸易服务型转变，努力把公司建成为国际知名的商贸服务企业。