投资要点

投资要点1:

迈克生物是中国最具规模的临床体外诊断试剂的研发及生产企业之一,2015年5月在深交所创业板挂牌上市;公司主营为自主研发、生产和销售体外诊断产品以及代理销售国外知名品牌的体外诊断产品,受益于国内体外诊断市场持续扩容,经营状况较为稳健;且伴随公司自身产品线丰富,自有产品收入占比持续提升,盈利能力持续提升。

投资要点2:

体外诊断行业虽然是我国医疗卫生体系中发展最快的分支之一,但是外资企业占据主导、国内企业分散的特征也较为明显,在这种情况下,我们认为“进口替代+行业整合”成为IVD行业发展的主题,拥有较强研发能力、规模优势和营销能力突出的企业有望成为市场的宠儿,迈克生物持续高比例研发投入提高创新能力和核心竞争能力,在部分领域形成先发优势,并多管齐下丰富产品线,不仅增强了其在IVD领域的竞争优势,也为公司下一步的运作奠定基础。

投资要点3:

为了加强对渠道终端掌控,迈克生物相继投资设立区域销售子公司,增强了其对终端市场渗透和覆盖的力度;公司对渠道平台上自有产品的销售提出较高的增长要求,我们认为有利于提高自身产品市场占比,保障其业绩增长的持续稳定性。

投资要点4:

成本下降和技术突破使得化学发光类检测走向基层变成可能,以县市级二级医院为代表的基层医疗机构补齐需求旺盛,国内只有少数几家推出电子化学发光仪器和配套试剂,行业蓝海特征明显,作为其中之一,迈克生物不断加大基层市场和西南区域外市场的开拓力度,仪器投放叠加效应,有望带动相关业务持续高增长。

投资要点5:

伴随新医改的推进,基层医疗机构升级诊断设备需求旺盛,医学实验室整体解决方案能够缓解其财政投入不足的限制,有望市场的新动向;迈克生物具备抢具有较强的品牌影响优势,和获取资金的优势,而且公司产品线齐全,能够满足绝大部分检测需求,直供模式成本优势明显,在与终端医院合作上具有较强的竞争优势。

风险提示:政策变动风险、市场竞争风险、外延扩张风险。

迪瑞医疗

迪瑞医疗:战略布局分子诊断,外延并购预期强烈

迪瑞医疗 300396

研究机构：西南证券 分析师：朱国广

事件:公司出资2816万元受让新三板挂牌公司致善生物的6.61%股份。

参股优质标的,进入分子诊断市场。致善生物专注于分子诊断,核心产品为自主研发的第三代PCR分子诊断产品。我国分子诊断市场规模小还不到20亿,但是增速超过30%,是增长最快、市场前景也最广阔的IVD细分领域。致善生物拥有PCR仪器、分子诊断仪和分子诊断试剂的全套产品,覆盖了从样本处理到核酸提取到基因检测的全过程,重点布局肿瘤诊断、遗传病、传染病、个性化用药四大领域,技术处于国际一流水平。致善生物高度重视研发,每年的研发投入都超过营收的20%,形成了良好的产品梯队。2015年致善生物的收入和净利润分别为2145万元(+36%)和-163万元(+64%),净利润低主要是因为期间费用率高,占比达到64%,尤其是管理费用占比50%左右,但是随着致善生物的高性能产品高速放量和研发费用逐步正常化,盈利能力将迅速提升。

通过此次收购,公司布局了分子诊断前沿技术领域,未来很可能持续扩张。

仪器研发实力雄厚,试剂+仪器模式带动业绩高增长。公司具有雄厚的研发实力,自主研发的尿液分析仪技术水平高,市场占有率超过30%,在国内排名第一。

公司凭借雄厚的仪器研发实力,已经在IVD市场上建立了良好的口碑。2015年公司收购了宁波瑞源55%的股权,宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品注册证和年产两亿毫升的液体生化试剂生产线,诊断试剂技术和销售规模都处在行业前列。公司雄厚的仪器研发和宁波瑞源的试剂技术形成了强强联合,积极开拓仪器+试剂模式,从仪器销售为主转变为以更高毛利的试剂销售为主,2015年内生+并表使得试剂销售同比增长99%,取得了明显的成效。

自研+外延扩充产品线,存在强烈的外延并购。从IVD行业的发展趋势来看,齐全的产品线是企业做大做强的重要基础。公司自上市以来就在朝着这个方向积极努力。在自主研发方面,化学发光仪在2015年获批,目前正在申报配套试剂,参照公司一贯的品牌口碑,上市后就有望迅速获得大量的市场订单。在外延方面,2015年完成对宁波瑞源的控股,从而补齐了试剂短板,形成仪器+试剂的新模式,盈利能力明显提升。2016年以来已经完成2项外延并购,先后收购了兰丁高科的10%股权和致善生物的6.61%股权,获得了细胞DNA检测和PCR分子诊断平台,股权比例虽低,但成功介入了代表IVD行业未来发展方向的分子诊断市场,极具想象空间,且后续仍然存在强烈的外延并购预期。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.95元、1.16元、1.33元,对应PE分别为36倍、29倍、26倍。考虑到公司仪器+试剂协同效应推动产品放量,且外延并购预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:新产品获批进度或低于预期;业务整合或低于预期;汇率波动风险。