超强猪周期来袭

“6月份价格最高时，生猪收购价每公斤超过20元。一头300斤的猪卖了能赚千把块，小猪仔也能卖上近千元。”谈起今年养猪的收益，河南驻马店养殖户侯先生乐开花。2014年市场低迷，让他亏损了几十万元，家里300多头的养殖规模缩减到不足百头。如今，这些亏掉的钱和猪，随着本轮超级猪周期轮动，又逐步补了回来。

之所以称为超级猪周期，是因今年上半年生猪养殖市场创出了太多惊人红利。

河南省商务厅年中发布的《河南生猪和猪肉市场专项调查报告》显示，2016年6月，河南省生猪收购均价同比增长近五成，创历史新高；猪粮比达12:1，居于历史高位；鲜猪肉零售均价达每公斤27.08元，创下近年来最高价；此外仔猪价格、养猪头均盈利也均创出新高。

为何今年上半年猪价飞涨？搜猪网首席分析师冯永辉认为，创纪录的周期亏损，导致市场供应出现较大缺口，因此猪肉价格疯狂反弹。

所谓猪周期，是指当生猪供给不足时猪价上涨，刺激养殖规模扩大，而当生猪供应增加时供给过剩，又导致猪价下跌的供需周期性变动。

2013年末至2015年中，养殖户连续亏损达21个月，大量中小型猪场被淘汰出局。河南省商务厅监测数据显示，2015年全省年出栏500头以下的小规模养殖户为122.5万户，比2014年减少8%；全省猪肉总产量468万吨，同比减少2.1%。

猪价暴增的同时，养殖成本却在下降。冯永辉称，猪粮比是衡量养殖是否盈亏平衡的关键数据，计算的是生猪价格和主要饲料玉米的价格比值。猪粮比在6∶1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。但据监测，今年中期，主要饲料玉米和豆粕的价格同比分别下降24.3%和15.7%，猪粮比最高达12:1，远超盈亏平衡线，处于红色预警过高盈利区达数月之久。

生猪养殖利润井喷

今年上半年生猪养殖带来的利润井喷，从几家行业上市公司半年报可窥一斑。

雏鹰农牧8月11日晚间发布的半年报显示，公司报告期内营业收入28.3亿元，同比增加126%；净利润4.5亿元，同比增长高达近87倍。

对于业绩爆红，雏鹰农牧表示，2016年上半年，生猪养殖行情持续上涨，特别是2016年二季度以来，生猪销售价格持续高位运行，公司养殖业务盈利水平与上年同期相比上升幅度较大，综合利润水平高于预期。

此前，生猪市场行情自2012年以来进入下行通道，并在2014年及2015年第一季度出现深度亏损，后于2015年第二季度开始逐步恢复上涨。进入2016年生猪市场价格保持快速上涨的态势，成为继2011年以来出现的又一次市场高峰。报告期内生猪市场出现高行情，主要源于前期深度亏损和长期低位运行带来能繁母猪存栏量持续下跌，市场供给不足。

在此前牧原股份(002714)公布的半年报中，业绩大增也是市场关注的“主旋律”。

公告显示，2016年上半年公司营业收入22.8亿元，同比增加103%；净利润10.7亿元，同比增加2190%。

牧原股份净利润上涨超过20倍的原因，也主要归结于上半年猪价大涨。公告称，2016上半年，生猪养殖行业迎来了久违的“高价期”，2013至2014年的行业持续亏损所导致的母猪存栏持续下降的效应，自2015年下半年开始表现为商品猪的供应紧张，猪价持续上涨。

进入2016年，生猪价格总体保持快速上涨的态势，在春节后短暂企稳，随即开始了新一轮上涨，6月份之后猪价出现回落。2016年上半年，全国出栏肉猪平均价格为19.26元，比去年同期的12.75元/公斤上涨51.1%。自繁自养头均盈利910元/头，去年同期为亏损97元。（证券时报）

雏鹰农牧

雏鹰农牧:出栏量环比小幅下跌 商品肉猪仍保持较高占比

雏鹰农牧 002477

研究机构：长江证券 分析师：陈佳

报告要点。

事件描述。

雏鹰农牧公布7月份生猪销售数据。

事件评论。

公司7月份生猪销量为20.31万头,环比减少3.15%,实现销售收入3.97亿元,环比减少11.2%。其中仔猪销量为5.67万头,环比减少1.9%,销售均价41.68元/公斤,环比下降16.8%,销售收入0.63亿元,环比减少11.3%;商品肉猪销量为14.23万头,环比减少2.6%,占全部销量的70%,销售均价18.52元/公斤,环比下降9.39%,销售收入3亿元,环比减少17.45%。2016年1-7月公司累计生猪销量为123.61万头,其中仔猪销量为47.92万头,商品肉猪销量为70.88万头,累计销售收入为22.8亿元。

公司7月份生猪出栏量环比小幅减少,猪价下跌是销售收入下降的主要原因。受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份猪价呈持续下滑趋势,22省市生猪均价环比下降9.25%,仔猪均价环比下降13.6%。此外,公司7月份商品肉猪出栏均重113.8千克,相对6月份下降7.7千克,进一步造成肉猪头均收入下降。从历史上来看下半年生猪需求好于上半年,三季度仔猪补栏会增多,且下半年吉林、内蒙、新乡等项目推进过程中产能会加速释放,整体上预计公司下半年生猪销量会超过上半年,全年生猪出栏量为300万头。

看好公司未来发展前景,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、随着雏鹰3.0模式的逐渐推进猪舍改造负面影响逐渐消退,猪舍改造升级预计于年底之前可全部完成,整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头,且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低,预计节约成本60元/头;3、公司已设立农业产业基金和电竞产业基金,未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速,电竞板块或成为公司未来重要拼图,且不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合可能性。

看好公司在生猪行情持续景气时期的盈利能力。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.41元和0.45元。给予公司“增持”评级。

风险提示:猪价下跌风险,屠宰加工及互联网板块业绩不达预期。