泰格医药

泰格医药:临床CRO龙头,政策利好,发展空间大

泰格医药 300347

研究机构：东北证券 分析师：高建

报告摘要:

泰格医药是国内临床CRO 行业龙头,公司质地优越,管理团队稳定。高管股权激励充分,自上市以来保持了高速的增长。同时,业务布局不断完善,目前已经基本完成了亚太地区多中心临床的布局,同时在CRO 行业的纵向延伸方面已经扩展到临床前生物分析和CMC,同时临床CRO 相关服务布局也已经相当完善,并扩展到器械CRO、ARO 等领域。

临床试验技术服务业务短期承压,长期将享受创新药爆发红利。该业务由于2015年下半年的自查核查工作,项目进度受到一定影响, 预计随着政策趋稳,项目进度有望于2017年恢复正常,同时公司在手订单增速较快,未来随着创新药研发逐渐增多,将享受行业爆发红利,同时业务结构进行调整,毛利增高。

临床研究相关咨询服务不受政策影响,有望保持高速增长。临床研究相关咨询服务包括数据管理与统计业务、SMO、CMC、生物分析等,毛利高,增速稳定,预计未来三年SMO 业务将保持100%以上增速,数据分析业务增速维持在20%左右,业绩增速稳定。

BE 试验受益于仿制药一致性评价,有望放量。2016年3月,CFDA 发布一致性评价意见稿,本次一致性评价执行力度大、时间紧、范围广,预计市场空间约为160亿,拥有高质量生物分析能力和临床试验能力的泰格医药将会获取较多BE 试验及一致性评价订单,预计2016-2018年将贡献净利润770万、4125万、5500万。

综上所述,预计公司2016-2018年利润增速分别23%、58%、30%, 对应EPS 分别为0.41、0.65、0.84元,当前股价对应PE 分别为70、44、34倍。公司短期估值相对较高,但考虑到公司主营业务跟随中国创新药研发处于爆发阶段,以及仿制药一致性评价将持续5-10年, 因此公司未来5-8年业绩有充分保证,可以给予高估值,综合考虑, 给予公司“买入”评级。

风险提示:一致性评价推进及效果不及预期、项目进展不及预期等。

迈克生物

迈克生物:竞争优势明显,业绩增长稳健

迈克生物 300463

研究机构：长城证券 分析师：赵浩然

投资建议

我们预测迈克生物16-18年营业收入分别为12.85亿、15.49亿、18.55亿,分别同比增速为20.64%、20.54%、19.75%,同期实现归母净利润3.06亿、3.69亿、4.65亿,分别较上年同期增长21.76%、20.61%、26.07%,EPS分别为0.55/0.66/0.83元,对应28日收盘价,估值水平为50X、42X、33X。

我们认为,伴随新医改的持续推进,以县市级等二级医院为代表的基层医疗市场重要性愈加显现,存在提高诊疗服务水平、增加经济效益的强烈愿望,原本集中在三级医院使用的化学发光设备在基层同样存在较大的市场需求,迈克生物作为国内少数几个推出相关仪器和配套试剂的企业,已经在该领域内形成先发优势,有望持续享受市场扩容的盛宴,进而推动公司业绩的稳定增长。

公司一贯重视研发,持续高比例投入提高自主创新能力、优化产品结构,构筑核心竞争优势,且不断丰富自身产品种类,形成多品种优势,顺应行业经营环境变化,积极抢占渠道资源和终端市场,具有较多看点,因此首次覆盖,给予“推荐”评价,目标价33.00