浙报传媒 600633

研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-14

浙报传媒2015年实现营业收入34.58亿元,同比增长12.77%;实现归属上市公司的净利润为6.10亿元,同比增长17.98%;实现扣非后净利润4.10亿元,同比降低9.71%。

实现每股基本收益0.51元,业绩完全符合我们之前预期。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派1.6元(含税)。我们将目标价格下调至25.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

游戏业务和投资业务贡献较大利润,传统媒体下滑幅度小于行业平均。

报告期内,公司新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资的“3+1”大传媒产业布局成效显著。报告期内,边锋和浩方实现净利润4.02亿元,占公司利润比例达45%,并超额完成业绩承诺。

文化产业投资累计实现净利润3.82亿元,同比增长4倍。公司新闻传媒主业受行业经营环境恶化影响普遍下滑,但下降幅度小于行业平均,验证公司“新闻+服务”转型初见成效。

积极布局大数据产业,以大数据统领大传媒板块发展。报告期内,公司在原有“3+1”大传媒战略的基础上开展大数据产业。

公司在报告期内启动非公开发行,拟募集资金20亿元用于建设“互联网数据中心和大数据交易中心”项目。意在以大数据统领公司“3+1”大传媒格局建设,实现各产业平台之间数据的互联互通,推动公司向互联网枢纽型传媒集团转型。

评级面临的主要风险

传统业务加速下滑;新业务不达预期。

估值

预计2016-2018年全面摊薄每股收益为0.59、0.69、0.87元,目标价由33.67元下调至25.00元,维持买入评级。

昆仑万维:手游贡献主要收入 影游联动、生态外延有望推动成长进阶

昆仑万维 300418

研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-04-12

事件描述

公司发布2015年年报,实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%,归属净利润4.05亿元,同比增长24.18%,EPS为0.37;拟每10股派1.05元。

事件评论

手游驱动业绩增长,业务结构优化助推成长进阶。公司2015年业绩增长主要源于:1)手游营收保持增长且已占据主导地位(手游收入14.66亿元(+9.09%),占比增至81.94%),公司自研《无双剑姬》、《风云三国2》、《师父有妖气》、《艾尔战记》,并代理《全民奇迹》《愤怒的小鸟2》《部落冲突》《乱斗西游》《天龙八部》等数十款款手游表现不俗。

2)公司页游和端游进行主动缩减(页游游收入2.26亿,占比降至12.66%;端游收入0.52亿元,占比降至2.92%),实现业务结构和资源配置优化,公司战略转型果决;

3)投资收益贡献较大,2015年实现1.59亿元。展望2016年,游戏方面多个IP产品有望爆发,《轩辕剑汉之云》、《脱骨香》、《愤怒的小鸟》等影游联动值得重点关注;

互联网金融、软件工具、社交、视频等外延布局渐次进阶,为业绩增长提供新生动力。

”流量+变现“逻辑持续强化,生态协同力进一步彰显。流量入口方面,2016年公司通过软件工具(1Mobile、Brothersoft、Opera)和社区(Grindr等)将打造5亿MAU流量入口,其中1Mobile安卓应用平台月均分发超1.2亿次,Opera浏览器市占率全球排名第五,Grindr为代表的移动社区MAU将达1.5亿。

变现渠道方面,游戏(IP影游联动模式升级)、互联网金融(趣分期、随手记、Lendinvest、银客网等全矩阵布局,海内外市场同步推进)和视频娱乐(映客视频直播APP、投资电视剧《生死三八线》)等外延布局最具用户变现潜力,有望持续增厚业绩。生态协同方面,公司基于大数据系统有望进一步提升各生态的用户导流和资源共享效率,协同价值进一步彰显。

全球化战略高速推进,VR、人工智能等布局具备前瞻性。

公司在游戏、互联网产品等业务外,在VR(蚁视、Nibiru)、人工智能(Wooboinc、KunlunAI)等前瞻方向多端布局,进一步提升公司发展预期,预计公司2016/2017年EPS为0.50/0.73元,维持”买入“评级。

风险提示:1、外延整合进度不达预期;2、市场系统性风险。

掌趣科技:15年业绩符合预期 以游戏为核心的泛娱乐生态圈已现

掌趣科技 300315

研究机构：国元证券 分析师：邹翠利 撰写日期：2016-04-25

1、业绩符合预期,手游营收占比进一步提高,海外业务增长迅速。15年公司手游收入贡献进一步扩大,全年实现营收6.98亿元,占比62.07%,同比增长66.86%,得意于《拳皇98终极OL》和《不良人》等手游产品的优异表现。页游实现营收3.83亿元,同比增长26.55%。15年公司游戏产品国际化步伐进一步加快,境外营收达1.91亿,同比增长120.55%。

2、内生+外延,夯实游戏主业,15年多款手游表现亮眼。公司以“内生+外延”的发展方式,在“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”发展战略指导下,进一步完善产业链布局,加强产品研发和发行,精耕细作,不断夯实公司主营业务。

通过并购,公司旗下目前拥有动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空四家游戏研运公司,研发实力强劲。

15年公司发行了多款自研和代理产品,包括《不良人》、《拳皇98终极之战OL》、《石器时代2-3D正版》、《终极车神2》、《穿越吧!主公》、《仙魂》、《灵域》、《饥饿鲨:进化》、《疯狂出租车》等。其中国漫改编手游《不良人》以及经典改编手游《拳皇98终极之战OL》变现亮眼。根据公司公告,《拳皇98终极之战OL》2015年7月上线,截止2016年1月31日该游戏产品的充值流水达11.51亿元,总用户数1769万人。

3、16年公司有多款具有S级潜质产品值得期待。2016年,公司计划上线产品有《我们的传奇》、《龙族》、《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《镇魂街》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》、《初音未来》、《大掌门续作》等。其中多款都具备S级潜质。

4、以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,影视公司年内有望设立完成。目前公司在泛娱乐产业的布局包括影视方面的欢瑞世纪,在动漫和二次元领域的B站,引擎方面的Unity,文学IP领域的掌上纵横、大神圈以及掌阅,体育领域的体育之窗,电竞领域的网鱼电竞,VR领域的乐客等。

16年3月公司投资韩国网禅,拿下《奇迹》这款大的游戏IP。今年公司有望成立影视公司,围绕前期累计的IP资源进行变现,影游联动值得期待。

公司以游戏为核心的泛娱乐布局逐渐完善,有望进一步产生巨大的协同效应。

5、投资建议与盈利预测。

公司是仅次于腾讯和网易的国内第三大手游研发商,研发实力强劲。16年公司储备了多款具备S级潜质的游戏产品,同时公司海外游戏业务迅速发展,16年业绩有望爆发。

另一方面公司泛娱乐生态逐步完善,16年年内有望成立影视公司,我们看好公司在泛娱乐产业的持续的布局以及后续产生的巨大协同。给予公司“买入”评级。我们预计公司16/17/18EPS为0.33/0.45/0.60,对于PE33.15/24.61/18.29。

6、风险提示。

行业竞争加剧;新产品流水不如预期。