合力泰

合力泰:ESL改变零售 “以人为本”重塑零售拓扑繁荣度

合力泰 002217

研究机构：东北证券 分析师：王建伟

行业看点一:ESL最有希望达到上亿级出货量,硬件铺货与零售相结合将拥有最大的物联网用户群。与传统纸质标签相比,ESL具有精准定价、降低管理成本、定制化营销的优势,未来实体商超大规模采用ESL将成为零售行业的一个核心趋势。根据行业测算,国内ESL产品需求总量有望超过11亿个,未来整个国内市场空间保守预计550亿元以上,而目前国内ESL渗透率还不足1%,一个巨大的蓝海市场亟待开发!

行业看点二:ESL三大基础应用相结合将通过精准关联“以人为本”的零售圈信息源,最终重塑零售拓扑网络繁荣度。目前来看,电子价签具备三大基础应用(零售端供应链整合、线下到达率管理和传媒端精准营销、支付端移动支付新入口)为零售行业转型全渠道零售的模式提供了扎实的底层支持。电子价签已不仅仅是一个显示价格的产品,更是实现用户O2O购物体验的重要媒介入口,未来线下实体商超的全渠道零售转型能为电子价签带来相当多的潜在机会!

公司看点:电子纸产能和解决方案优势具备至少两年黄金窗口期,三维立体物联网信息源体系建设构筑长期护城河。公司通过与台湾元太的合作,基本锁定了上游电子纸产能。下游联手北京汉朔进军ESL领域,与大型连锁商超战略合作加速价格物联网铺货。我们看好公司绑定产业链上下游的布局,在日前ESL即将在零售业市场爆发之即,合力泰将成为ESL市场的首要受益者。

维持“买入”评级!我们认为ESL在众多物联网细分行业中最具放量基础,与零售相结合之后将重塑零售拓扑繁荣度,有潜力成为变现能力最强的数据信息源,具备巨大的衍生价值!我们看好合力泰短期凭借电子纸产能迅速铺货的前景,更看好公司在两年的黄金窗口期内逐步建立起零售拓扑繁荣度管理体系,以“零售、支付、传媒”为核心构筑中长期护城河的先发优势,预计公司2016-2018年EPS分别为0.57/0.70/0.92元,维持“买入”评级。

风险提示:ESL下游市场普及率低于预期。

华工科技

华工科技:一季度业绩高增长 全年增长动力足

华工科技 000988

研究机构：长江证券 分析师：莫文宇

一季度业绩增长缘何高增长?

一季度激光加工系列成套设备、光电器件产品、激光全息防伪产品的销售收入有较大幅度的增长在意料之中。中小功率激光加工设备受益消费电子大年出现周期性增长符合预期。激光成套设备集成突破,公司跨入汽车产线改造门槛。“汽车制造中的高质高效激光焊接、切割关键工艺及成套装备”获科技进步一等奖,打破国外垄断,实现汽车制造领域中激光焊接、切割关键工艺及成套装备国产化。公司也实现从利润率较低的合作开发模式转型为激光集成解决方案供应商,正式对外出售汽车产线改造项目。由于该项目属于汽车主产线改造,单体价值较高(数千万级别),将带来丰厚业绩汇报,我们认为这是促成一季度业绩高增长的主要原因之一。

高增长能否持续?

对于一季度高增长的驱动,我们认为在全年有望持续。车顶焊项目研发合作的众多车企形成未来潜在的服务对象;公司产品开价仅有国外的60%,同时技术、质量、服务不输于外国企业,成为国内内资、合资车厂的青睐则不足为奇;我国现有产线车顶焊工位的改造市场空间巨大,品牌效应逐渐显现之后将陆续斩获更多订单;业务技术壁垒高,共计自主研发57类126个品种激光焊接、切割高端装备与生产线,获发明专利26项,实用新型39项,软件著作权2项,形成地方和企业标准3项,未来一段时间内时将具备一定程度的“垄断”力;公司使用的IPG大功率激光器有望由自制万瓦激光器替代,提升单位产品附加值。

公司未来成长动力何在?

公司五大业务板块:激光先进装备制造(华工激光),激光全息防伪(华工图像),光电器件(华工正源),传感器(华工高理),物联科技(华工赛百)并行推进。增发项目大力发展先进激光加工及激光智能工厂研发和产能投入、激光全息系列产品落地贡献利润、以优势传感器产品切入物联网入口端及汽车电子领域,未来对接赛百大数据及云计算服务。看好公司充分利用国家研究中心开发平台的技术优势,不断创造制造业新荣耀。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.36、0.49元

风险提示:业绩释放进度不及预期。

　星星科技

星星科技:全产业链配置格局渐成

星星科技 300256

研究机构：国海证券 分析师：王凌涛

投资要点:

星星科技成立于2003年,曾是行业前列的窗口盖板玻璃制造企业。近两年通过资本市场并购,将产业链布局延伸至智能手机全产业链,目前业务包括各种视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件的研发和制造,产品主要应用于手机、平板电脑等消费电子产品,同时也广泛的应用于车载电子、虚拟现实、医疗器械等其他领域。

1.盖板玻璃业务单一化依赖逐渐消除。

公司传统主营业务为手机盖板玻璃制造,曾经是行业前列的窗口盖板玻璃制造企业,但由于过去业务线和客户结构较为单一,业绩受客户销售情况影响较大。前几年随着诺基亚等重要客户逐渐衰落,业绩出现相当程度的下滑, 公司2012年全年营业利润同比下滑108.71%,2013年营业利润同比下滑2762.34%,而2014年完成深越光电的收购,并逐渐调整客户结构后逐渐实现扭亏为盈。

成本方面,近年来盖板玻璃行业的自动化更新换代速度非常快,丝网印刷、CNC 加工、搬运叠加等工序均有全自动化设备推出,玻璃盖板加工这一行业的人力需求水平大幅降低。目前智能手机的增长已进入存量市场阶段, 且手机盖板产品缺乏差异化,各大厂商通过打价格战抢夺市场份额。公司虽然也在努力革新设备工艺,在这几年消费终端类产品残酷红海价格竞争的现实背景下,产品价格的下滑速度更快。2015年公司手机盖板业务的毛利率为9.70%,同比下降9.86%。在主要客户订单减少与市场产品价格快速下滑的双重压力下,公司主营业务盖板玻璃业绩下滑明显。

盖板玻璃在主营业务中的去单一化是公司近几年业务结构调整的重中之重,公司2015年盖板玻璃营收为3.4亿元,较2014年下降了15%左右,占全年营收比重从2014年的26%下降到8.8%,调整效果非常明显。

2.以全产业链配置应对单一客户单一行业问题。

当下消费电子行业品牌和代工厂商集中度越来越高,行业资源不断整合,竞争日趋激烈,这意味着产品定位单一客户或单一行业的企业将承受较大的风险,难以在行业立足。公司近两年通过内部的资源整合及一系列产业的横向并购重组,摆脱过去单一产品做大做量的模式,向集合式全产品链综合布局。

公司2013年建立星谷触控、收购深越光电进入触控显示行业,并逐步加强全贴合产品供应能力,2015年全贴合屏销售实现大幅增长,并大批量供应华为、华硕、HTC 等终端客户;2014年收购联懋塑胶,业务拓展至精密结构件领域,然后通过联懋收购瑞鼎制工,完善并扩大金属CNC 工艺技术及规模生产的能力,进一步完善产品结构完成金属和塑胶件的全产业链配套;2015年上半年公司投入指纹识别模组生产线,目前产线已经搭建完成并初步实现小批量供应。

公司为客户提供一站式的产品供应和服务,充分利用市场协同效应提升整体竞争优势,加强与客户的合作能力, 增加客户对公司产品的黏性,从而增强公司竞争力。从蓝思与伯恩等盖板行业龙头企业近期业绩压力逐渐增大的情况来看,单一行业的发展模式在智能终端发展趋缓的当下存在一定的风险隐患,多元化业务结构有助于公司在满足市场多样性需求的同时增强抵御风险的能力,我们看好公司全产业链配置的发展思路。

3.联懋多层客户结构调整完成,超预期成长箭已在弦。

公司2015年收购深圳联懋,业务拓展至精密结构件领域。联懋2015年实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润11,902.30万元,与收购时的承诺业绩差3,097.70万元,完成率为79.35%,业绩未能完成的主要原因在于去年的客户结构调整和客户产品布局调整。2014年以前公司的客户以酷派和联想为主,2015年以后逐步引入华为、华硕、中兴和HTC(除智能终端外,公司还为HTC VIVE 提供外观塑胶结构件)等重量级客户,新客户、新项目的量产在2015年的第三季度才开始渐渐放量,对2015年产值贡献偏晚,使得这部分的预计盈利未能按预期实现。