结论与建议: 公司今日发布15年业绩预告,15年实现净利润0.75-0.97亿元,同比增长0-30%,低于预期。主要由于为完善产业链进行幷购奥地利KWI公司付出了大额中介咨询费用,另已完成竣工的石家庄市桥东10万吨/日的污水处理BT项目审计尚未完成,导致四季度未确认此项收入。 考虑到公司在手体量较大的项目如贵州六盘水二期、锦州项目、沧州海水淡化项目预计16年可完工交付,另外奥地利KWI公司明年将会幷表。16年公司业绩将会出现大幅增长。预计公司15-17实现净利润0.88、2.22、2.62亿元,YOY+17.56%、151.13%、17.97%,摊薄后EPS分别为0.19、0.47、0.56元,当前股价对应15-17年动态PE85X、34X、29X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE36X)。

在手订单预计大部分可在16年完工交付:目前,公司在手体量较大的项目主要是14年12月份签定的六盘水二期工程总包金额近16.7亿,已实现投资4.13亿元,预计于16年年中或第三季度完工交付;沧州海水淡化项目总投资8.3亿元,已于15年9月正式开工建设;锦州锦凌供水工程项目,规模为25万立方米/日,总投资3.3亿元,预计16年会实施完毕。海外方面KWI公司在手订单丰富,目前正在执行的最大项目市哈萨克斯坦项目规模达到1200万欧元,16年实现业绩承诺的545万欧元无大碍。目前公司在谈的项目也很多预计今年上半年会有较大的订单落地,订单规模都超过亿元,公司未来业绩高增长有保障。

募资12亿元用于六盘水二期工程及偿还贷款:六盘水市水城河综合治理二期工程总投资14.58亿元,目前尚需投资13.26亿元,此次募资12亿元中10亿将投入此项目。此项目计划竣工日期为16年6月30日,公司预计在未来5年内收回投资20.3亿元,预计总利润为5.7亿元。募集资金中剩余2亿元将于用于偿还贷款,改善财务结构。目前公司尚未偿还的贷款已超4亿元,资产负债率相比同行业处于高位,偿还2亿元后资产负债率将降为29.72%,不仅资产结构可以得到优化,也可有效减轻财务费用负担。

期待收购带来协同效应,加速海外市场拓展:公司以3882万欧元收购奥地利KWI公司是综合污水处理方案的供应商,业务涵盖工业废水、市政污水和自来水、海水淡化以及食品、造纸等传统行业的固液分离技术研发、设计和设备生产、售后服务。客户包括众多大型跨国公司和欧洲各市政府,在77个国家完成超过4,600个项目。此次收购有助于提升巴安水务市政水处理及工业水处理两大板块的技术水平,可以获得KWI的现有完善的水处理设备产品链,让巴安水务在这一细分市场立即取得竞争优势,未来将充分整合技术和资源,发挥业务上的互补作用幷借助KWI的国际销售网络为巴安水务日后进军欧美及东南亚市场奠定坚实基础。公司致力于打造一个国际节能环保技术转移平台,收购KWI只是开始,未来会以瑞典巴安环境作为海外幷购平台,收购欧洲中小型技术领先的环保企业,引进国外先进技术做强做大国内业务。

盈利预测:预计公司15-17实现净利润0.88、2.22、2.62亿元,YOY+17.56%、151.13%、17.97%,摊薄后EPS分别为0.19、0.47、0.56元,当前股价对应15-17年动态PE85X、34X、29X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE36X)。

大禹节水:水利信息化的领军企业
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：蔡荣 日期：2015-03-26 
核心观点:公司从节水工程商转型为农业生产的水利设施管理商,同时深度介入大江大河的水利监测和治理,有望成为水利行业信息化的领军企业。

公司转型看点.

1. 大禹节水全面布局水利信息化,定位为现代农业综合管理的专业服务提供商.

田间智慧水利工程的设计施工、使用维护以及更新.

大江大河数字水利工程的软硬件提供商,承担宏观的水情管理,灾害预报,防控防灾调动,下游分洪排涝等水利管理职能。