首创股份今日发布年报,2014年公司实现营业收入55.89亿元,同比增长32%,归属母公司净利润6.10亿元,同比增长1%,综合毛利率30.68%,同比下降9pct,基本每股收益0.28元。

利润分配预案:向全体股东每10股派1.5元(含税),共计派发现金3.62亿元。

对外投资:

(1)广东省陆丰市甲子镇污水处理厂特许经营合作项目,将与深圳市铭豪环保有限公司共同成立项目公司,负责本项目的投资、建设和运营,公司持有项目公司其80%股权,项目预估总投资为11850万元。项目总规模9万吨/日,一期规模3万吨/日,本次投资为项目一期及污水收集管网建设;项目特许经营期30年。

(2)内蒙古自治区呼和浩特市辛辛板污水处理厂、章盖营污水处理厂、公主府污水处理厂扩建及提标改造项目:呼和浩特首创春华水务负责本项目的投资、建设及运营,项目包括改造原有二级生物处理系统、扩建11万吨/日及相应深度处理系统,项目预估新增总投资为60000万元,项目特许经营期23年。

点评:

公司2014年水务业务增速显著放缓,主要受剥离京城水务造成污水处理能力下降等多方面影响,总体营收增长主要受益于并表首创环境与房地产业务增长。毛利率显著下降,受垃圾处理与房地产业务显著拖累,同时水务类业务毛利率下降亦有影响。管理与销售费用率回落,财务费用率提升。经营性现金流入占营收比例大幅下降,我们推测是公司承接BOT项目所致。

我们认为公司2015年业绩将受益于三方面:(1)“水十条”推动市政水提标改造、“PPP”推广与“十二五”收官三驾马车带来市政水务市场放量,公司连续斩获大单亦可佐证。(2)收购苏州嘉净环保,将在农村水务业务方面有所突破。(3)首创环境的外延式扩张与内生性增长。预计2015-2016年营业收入分别为70.97和86.65亿元,EPS分别为0.33和0.41元/股,根据可比上市公司平均估值水平,给予2015年57倍动态PE,对应目标价18.81元/股,给予增持评级。

南方汇通研究报告:反渗透膜龙头,产能扩张业绩弹性巨大
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2015-12-30 
资产置换完成专注环保:公司2015年6月公司完成重大资产重组,将铁路火车相关资产业务与南车贵阳所持有的时代沃顿36.79%股权置换。重组完成后公司持有时代沃顿79.61%股权和贵州大自然51%股权,变更为主营反渗透膜和棕纤维产品生产的高科技环保公司。

时代沃顿反渗透膜龙头:公司控股的时代沃顿目前是全球第二家、国内唯一一家干式膜元件生产商,业务领域覆盖工业通用膜、海水淡化膜、抗污染膜、抗氧化膜、家用膜、纳滤膜产品等,年均研发投入约占销售额的10%~11%;公司目前拥有9个系列50多个规格品种的复合反渗透膜和纳滤膜产品,通过美国NSF-58和NSF-61认证出口十余国家,部分型号膜元件的脱盐率已经达到99.8%,技术达到国际领先水平。