复苏趋势有望延续:从近期召开的政治局会议来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然近两周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于历史低位。

随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,八月中下旬开始钢铁消费将季节性回升,配合低库存和旺季来临,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;

投资建议:公司是江西省内唯一的国营钢企上市公司,中板、电工钢板、厚板、冷热轧板等占比达70%,具有一定的区域溢价优势。公司2016年计划粗钢产量896万吨,同比增长60万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.28元、0.15元以及0.20元,维持“增持”评级。

江铃汽车

江铃汽车:撼路者终端实销继续爬坡

江铃汽车 000550

研究机构：广发证券 分析师：张乐,闫俊刚

事件:公司4月销量同比下降11.3%

公司发布4月产销快报,4月销售车辆2.08万辆,同比下降11.3%。其中,销售轻卡9033辆,同比下降18.9%;销售轻客4996辆,同比下降14.3%;销售皮卡5497辆,同比上升21.9%;销售驭胜SUV 208辆,同比下降86.5%;销售福特品牌SUV284辆。

库存调整影响公司4月轻卡批发销量增速

4月公司销售轻卡9033辆,同比减少18.9%,与公司库存调整有关。公司轻卡以中高端轻卡为主,中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善,公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。

撼路者终端实销继续爬坡

根据我们草根调研,公司4月份撼路者实销在1000辆左右,远高于批发量284辆,终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型,随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。另外,公司新全顺车型年内有望上市。全顺轻客毛利率较高,是公司业绩的主要贡献因素,新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。

投资建议

公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持,我们预计16-18年公司的EPS为3.49元、4.40元和5.07元,仍有超预期可能,维持“买入”评级。公司财务报表扎实,估值水平较低,对应16年PE约7.3倍,具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。

风险提示

轻卡排放监管力度不及预期;公司SUV 销量不及预期。

万年青

万年青:价格下降导致业绩大降 地区需求相对较好

万年青 000789

研究机构：光大证券 分析师：陈浩武

公司报告期内业绩同比下降90.9%,EPS0.01元

2016年1-3月公司实现营业收入10.4亿元,同比下降14.5%;营业成本9亿元,同比下降6.4%;营业利润439.4万元,同比下降94.7%;归属上市公司股东净利润524.4万元,同比下降90.9%,每股收益0.01元。2016年1-3月全国固定资产投资与房地产投资增速回升,全国水泥产量同比增长3.5%。1-3月江西省固定资产投资增速14.7%,房地产投资增速14.4%,投资端数据均好于同期全国平均水平。公司15年总销量同比增长即印证区域需求相对较好,但16年一季度中南区域产品价格同比仍有21%下降,引致公司营收与毛利率下降,最终归属上市公司股东净利润同降90.9%。

毛利率下降,销售、财务费率下降带动期间费率下降

报告期内公司综合毛利率13%,同比下降7.5个百分点;主因为水泥产品价格下滑。报告期内,公司销售费率、管理费率和财务费率分别为4%、6%、2.9%,分别同比变动-0.06、0.5、-0.9个百分点,期间费率12.9%,同比下降0.4个百分点。其中,销售费用4110万元,同比下降15.9%;管理费用6252.7万元,同比下降6.2%;财务费用3050.4万元,同比下降34.2%。

盈利预测与投资建议

2016年一季度水泥行业下游需求恢复较好,固定资产投资与房地产投资增速回升,中南、华东区域产品价格于2月底3月初率先反弹。从水泥企业一季度财报情况来看,价格实际涨幅与对盈利影响或延后体现。江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高,公司作为省内主要水泥企业,业绩的价格弹性最优。国内中南、华东区域景气度较好,15年3季度与16年开局价格均领涨,需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。预测2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元,目标价10元,对应2016年14倍PE水平,维持“买入”评级。

风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。