通裕重工

通裕重工:传统主业带动中报预告业绩大幅增长,核废料处理业务未来空间巨大

通裕重工 300185

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳

公司中报预告业绩大幅增长超预期,主要受益于传统业务增长:公司公布2016年中报业绩预测,预计盈利7506万-9239万,同比增长30%-60%,超市场预期。

扣非后净利润预计增长10%-40%。公司业绩大幅增长的原因主要是传统风电主轴业务持续增长,同时降本增效的效果进一步显现。公司的传统业务一直被市场低估,但实际上,公司铸锻件制造一体化的技术优势以及海上风电市场的持续景气为公司业绩提供了强有力的保证。公司可以生产MW级以上各类风电主轴,并于美国GE、德国西门子等几乎全球所有风电大型企业建立了稳定的合作关系。公司风电主轴产品在国际上有很强的竞争力,海外业务占比不断提升。

国家规划到2020年我国风电装机容量达到2亿千瓦,对比2015年底1.29亿千瓦还有很大的增长空间。

核废料处理设备具备明显卡位优势:子公司东方机电在核废料处理领域有着非常丰富的经验,是我国目前唯一可以生产核废料处理用数控遥控吊车、核废料智能处理移动厂房等关键设备的制造商。公司产品已经给中广核、中核等供货。

同时公司还与核动力研究院,中核工程等联手,就研发超级压实机、固体废物干燥设备、水泥罐装设备等达成了协议。根据公司公告,研发成功后,将是国产化首台套设备。

迎接核废料处理千亿市场:随着我国部分核电站核废料在未来几年将接近存储上限,核废料处理已经到了“不得不做”的境地。根据公开资料显示,国家环保部初步计划到2020年建成5个中低放核废料处理厂,各大核电站也开始着手建设自己的处理厂。就中低放核废料处理来看,我们预计市场空间约在200-300亿元。由于核电站和供应商往往存在长期的稳定供货关系,公司未来将享受明显的先发红利。高放核废料我国未来会建设2-3条,投资将超千亿元,公司现在也在积极进行相关产品的研发。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为45.3%、37.3%、21.8%。对应EPS为:0.16元、0.22元、0.27元。

风险提示:核废料处理线建设不达预期,风电市场增速下滑。

江苏神通

江苏神通:主业高增长,外延存预期

江苏神通 002438

研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波

核心观点:

核电建设升温,下半年利好集中:2016年以来,经济“稳增长”压力渐增,在棚改、铁路、水利等稳增长重点领域的部署接近“满弓”的情况下,我们认为核电建设有望继续走高,预计全年将至少核准8台机组,开工8台机组。下半年,除新机组审批外,CAP1400 示范项目核准、海外出口均有可能迎来重大进展。

订单陆续兑现,业绩进入上升通道:2015年是核电重启的第一年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,全年一共新增订单7.02亿(含冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元)。2016年,我们预计公司蝶阀球阀的90%的市占率将继续保持,估计全年可落实8台左右机组订单,核电新签订单或将不低于2015年的水平。此外,公司已有订单陆续进入交付期,将带动公司业绩实现反转。公司2016年经营目标为实现营业收入6.8亿,较2015年度增长约59.06%,归属于上市公司所有者的净利润同比增长200%~230%。今年1季度,公司收入和利润也呈现较好增长,我们预计全年达成经营目标概率较高,并且随着2017年订单集中交付期的来临,业绩有望进一步增长。

资本运作活跃,外延预期仍在:公司于2015年12月收购无锡市法兰100%股权,开启外延发展初章,2016年2月,公司再次启动非公开股票发行,拟以不低于16.02元募集资金5.4亿,其中大股东认购10%。随着公司资本运作趋于活跃,后续任有进一步外延可能。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。基于对核电行业景气度反转和公司经营和发展形势,我们维持原来“买入”的投资评级。

风险提示:核电建设低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。