上周，欧美股市相对走强，亚洲股市普遍走弱。A股结构分化，大盘蓝筹股指小幅反弹，中小创等成长股指轮动下跌，港股恒指、国企指数继续下跌。上周资金面维持稳定，国债期货小幅下跌，但债市有所反弹，信用债相对更好。

海外市场方面，由于11月新增非农就业(22.8万人)好于预期(19.5万人)。本次非农就业数据，对宏观指向不强，尤其是对货币政策影响不大，12月加息基本落定。能够引发市场波动的是税改方案。国内市场方面，控制宏观杠杆率或是贯穿明年货币政策、金融监管政策乃至经济政策的主线，也大概率会成为国内各类资产走势驱动的主线。当前控制宏观杠杆率、防控金融风险的做法，或会出导致信贷增速进一步下降、利率高居不下，明年上半年的经济或将下行。

目前时点上，再担忧市场下行风险的必要性已经下降，以仓位防风险的思路应该有所调整。经过调整，目前无论是周期、白马还是成长股，都已经出现了相对可比较的盈利估值性价比，从跨年或一季度行情的布局出发，实际上投资者的选择已经可以很多样。短期研判，因境内流动性以及预期扰动，年底各类资产的表现较为平淡，A股或仍维持震荡行情，遇到大跌可能是加仓机会，配置结构可趋于均衡。

具体来看，A股市场经调整之后系统性风险显著下降，但较低的风险偏好以及年底的流动性紧张，也可能抑制市场表现。短期看，遇下跌是较好的加仓机会。建议着眼于明年一季度，均衡布局价值、成长与周期。

港股方面，美联储加息对港股影响不大，反倒是美股加速上涨或将带来溢出效应。港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能弹性会更大。

金融严监管大概率仍将是明年的主线，这对债市较为不利。总体研判，关注10年期国债利率左侧配置时机，目前建议以高等级、中短久期信用债防守为主。

最后，随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底，看好油价中枢缓慢抬升。短期来看，由于减产协议结果已基本被市场预期，且前期油价上涨过程中也包含了较多的地缘风险溢价，因此短期油价上涨动力趋弱。